2026-07-03 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛：印度每周启动：NIFTY 本周上涨 1%，此前上半年下跌 9%；季风雨仍不足，作物播种进度偏低；上半年回顾

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原标题：Goldman Sachs INDIA WEEKLY KICKSTART：NIFTY rose 1% this week after declining 9% in 1H； Monsoon remained deficient and crop sowing tracking low； 1H recap

摘要

本周 NIFTY 上涨 1%，与全球市场一致，但跑赢 MXAPJ（-1%）。上半年印度相对区域市场的回报率为 30 年来最弱，MSCI India 12 个月远期 P/E 为 20.3 倍，较 MXAPJ 溢价约 67%。外资卖出压力在过去三周有所缓解，本周净流入 5000 万美元（年初至今净流出 290 亿美元），国内机构买入 15 亿美元（年初至今净买入 510 亿美元）。制造业 PMI 降至三个月低点但仍处于扩张区间。截至 7 月 2 日，印度累计降雨量较正常水平低 33%，夏季作物播种面积较 2025 年低 30%。高盛预计 NIFTY 到 2027 年 6 月达到 26,500 点，偏好防御性板块而非周期性板块。

主要观点

NIFTY 本周上涨 1%，跑赢 MXAPJ（-1%），但上半年下跌 9%。
上半年印度相对区域市场的回报率为 30 年来最弱，主要因盈利增长疲弱。
MSCI India 12 个月远期 P/E 为 20.3 倍，较 MXAPJ 溢价约 67%。
外资卖出压力缓解，本周净流入 5000 万美元，年初至今净流出 290 亿美元；国内机构本周净买入 15 亿美元，年初至今净买入 510 亿美元。
盈利修正仍偏负面，预计因大宗商品价格上涨和货币贬值导致 EPS 进一步下调。
制造业 PMI 降至三个月低点但仍处于扩张区间；5 月财政盈余得益于 RBI 创纪录股息。
截至 7 月 2 日，印度累计降雨量较正常水平低 33%，60% 地区降雨不足；水库水位两年来首次低于正常水平。
夏季作物播种面积较 2025 年低 30%；农用拖拉机销售近期放缓。
上半年印度在 APxJ 指数中的权重从 2026 年初的 15% 降至 11%，此前 1-2 年前峰值达 20%。
上半年国内板块中，商品相关板块领涨，消费和金融板块落后；出口板块中 IT 下跌 30%。
上半年风格上出现从价值向成长的急剧轮动，中小盘股跑赢大盘股。
展望下半年，高盛预计北亚市场因盈利增长强劲而领跑，但印度可能因能源价格下降改善增长和盈利前景而复苏。

论述逻辑

报告从本周市场表现入手（NIFTY 上涨 1%），回顾上半年印度股市的弱势（相对回报率 30 年最差），归因于盈利增长疲弱和外资流出。随后聚焦季风雨不足（降雨量低 33%，播种面积低 30%），指出这可能影响农业和经济。最后给出估值和展望：MSCI India 估值溢价仍高，但高盛预计 NIFTY 到 2027 年 6 月达到 26,500 点，偏好防御性板块，并认为印度可能在下半年受益于能源价格下降和 RBI 措施。