华泰证券 海外利率冲击加剧港银波动 2026 10 11

摘要

本报告分析了近期香港银行板块受海外债市波动及英国潜在加税预期影响的调整情况。 尽管短期估值承压，但港银基本面稳健，贷款增速自2025年11月以来持续改善，8月同比增长8.39%。 三家重点港银（汇丰、渣打、中银香港）资产久期较短且流动性充足，海外高利率环境对盈利的负面冲击有限，中期资产重定价有望支撑净息差。 报告建议把握回调后的配置机会，重点关注具备全球网络优势的汇丰与渣打，以及兼具本地渠道与跨境服务优势的中银香港。

主要观点

• 香港银行板块近期回调主要受海外债市抛售及英国加税预期扰动，基本面仍具韧性。

• 英国潜在加税对汇丰、渣打的盈利影响预计可控。

• 香港贷款增速延续逐月改善趋势。

• 存款规模保持较快增长，流动性基础稳固。

• 港银资产久期较短，利率上行冲击可控。

• 香港银行业资产质量改善，不良率降至九个季度最低。

论述逻辑

• 海外债市收益率上行引发估值杀跌 -> 港银基本面稳健（贷款改善、久期短、流动性足） -> 外部扰动可控 -> 建议把握回调配置机会。

关键展望

• 英国秋季预算案是后续最重要的观察节点。

• 美联储年内仍有加息预期。

推荐标的

• 汇丰控股（5 HK）：买入，目标价183.91港币。

• 中银香港（2388 HK）：买入，目标价62.79港币。

• 渣打集团（2888 HK）：增持，目标价256.78港币。

关键图表

图1. 图表 1: 香港银行指数与恒生指数年初以来涨跌幅

图2. 图表 5: 香港银行板块 10 月 9 日市场走势与估值对比

图3. 图表 9: 汇丰控股分地区税前利润占比

图4. 图表 13: 渣打集团分地区税前利润占比

图5. 图表 17: 汇丰控股按地区客户零售贷款及垫款（单位：百万美元）

图6. 图表 21: 26H1 渣打集团债务证券国别占比

图7. 图表 24: 26H1 渣打集团净利息收入敏感度（单位：百万美元）

图8. 图表 28: 港币隐含存款利差边际收窄

图9. 图表 32: 港币及外币 CASA 率整体平稳

图10. 图表 36: 净增加贷款结构（按用途）

图11. 图表 40: 香港贷款整体资产质量

图12. 图表 45: 重点推荐公司最新观点