高盛：日本化工：亚洲投资者调研反馈：波动中对电子材料公司及个股催化剂高度关注

摘要

高盛于2026年7月第三至第四周访问香港和新加坡，与约55位投资者进行了为期八天的会议。 尽管市场因AI需求和竞争格局担忧而波动，投资者对半导体和AI相关需求及基本面仍持积极态度，尤其对电子材料兴趣浓厚。 讨论最多的股票包括日东纺、JX先进金属、三井金属、SUMCO和力森诺库，高盛均给予买入评级。 投资者关注点集中在公司能否在供应紧张中及时进行资本开支并行使定价权。 高盛认为市场对三井金属的VSP™担忧过度，而对其MicroThin™业务关注不足。 对于SUMCO，高盛预计2027年300毫米晶圆供需将显著收紧，2028年起价格将上涨。 力森诺库预计FY12/27盈利将超出市场预期20%以上，当前估值显著低估。

主要观点

• 高盛在7月第三至第四周访问亚洲（香港/新加坡），与约55位投资者进行了八天会议。

• 尽管市场波动，投资者对半导体和AI相关需求及基本面仍持积极态度，尤其对电子材料兴趣浓厚。

• 投资者关注公司能否在供应紧张中及时进行资本开支并行使定价权。

• 讨论最多的股票包括日东纺、JX先进金属、三井金属、SUMCO和力森诺库，高盛均给予买入评级。

• 日东纺：投资者过去三个月因T-glass供需恶化和高估值而做空或低配，但高盛近期上调至买入，并认为其竞争优势暂时保持。

• 三井金属：投资者悲观情绪普遍，担忧VSP™产能扩张延迟和竞争对手扩产导致市场份额下降，但高盛认为担忧过度，且市场几乎未讨论MicroThin™。

• JX先进金属：投资者关注InP衬底，公司已宣布约10倍产能扩张，但定价策略未知，高盛关注未来简报中的中长期增长战略。

• SUMCO：亚洲投资者观点分歧，看空者认为晶圆供需收紧需时，LTA价格难以大幅上调；高盛预计2027年300毫米供需显著收紧，2028年起价格上涨。

• 力森诺库：投资者对基本面担忧少，但认为估值不低；高盛预计FY12/27盈利将超出市场预期20%以上，当前约15倍市盈率显著低估。

论述逻辑

• 高盛通过亚洲投资者拜访，观察到尽管市场波动，投资者对AI相关材料需求仍保持兴趣。报告逐一分析了五只买入评级股票：日东纺的T-glass竞争担忧被高盛认为过度，且产能扩张和价格修订可能成为催化剂；三井金属的VSP™担忧被高盛认为过度，而MicroThin™被忽视，市场等待产能扩张计划；JX先进金属的InP衬底扩产但定价未知，未来简报可能提升预期；SUMCO的看空观点基于短期供需宽松，但高盛预计2027年供需收紧和2028年涨价；力森诺库的盈利超预期和低估值使其成为有吸引力的核心持仓。最终，高盛维持所有五只股票的买入评级，并给出目标价。

关键展望

• 日东纺：T-glass额外产能扩张公告和价格修订，以及PCB用NER玻璃布业绩强劲可能成为催化剂。

• 三井金属：市场等待公司宣布VSP™产能扩张计划作为催化剂。

• JX先进金属：未来简报中管理层对中长期盈利增长战略（包括长期协议）的说明可能提升投资者预期，1Q业绩预计强劲。

• SUMCO：预计2027年300毫米供需平衡显著收紧，2028年起LTA价格上调。

• 力森诺库：FY12/27盈利预计超出市场预期20%以上，当前约15倍市盈率显著低估。

推荐标的

• 日东纺（买入，目标价¥4,820）

• JX先进金属（买入，目标价¥5,010）

• 三井金属（买入，目标价¥62,600）

• SUMCO（买入，目标价¥6,140）

• 力森诺库（买入，目标价¥23,920）