2026-10-09 · 华泰证券 · 其他

假期出行或受分流，铁路表现亮眼 stamped

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

摘要

华泰证券交通运输团队点评2026年国庆假期出行数据：据交通部预计数据，10月1-7日全社会跨区域人员流动量日均同比增长0.7%，增速较五一假期低约2.8pct，出行景气度相比五一较弱，主因26年中秋与国庆假期分离、部分居民选择中秋提前错峰出游分流国庆客流，叠加居民消费与出行意愿整体谨慎。结构上，“请3天休13天”的拼假安排利好中长途出行：铁路客运量同比增长13.1%，增速在各运输方式中表现最优；自驾出行量同比下降1.3%；民航客运量同比基本持平，但10月1-6日国内线含油平均票价同比涨幅达12.4%，回程需求集中驱动票价提升。公路营业性客运量（主要为城际巴士和包车）10月1-7日同比增长6.8%、较24年同期增长10.0%，或受县域旅游、乡村游下沉市场热度及包车定制化需求带动。行业评级维持“增持”，华泰推荐具有运能弹性且受益于雄商高铁开通的京沪高铁（601816 CH，买入，目标价6.61元）；据报告引用的最新观点，京沪高铁2026年中报归母净利67.71亿元（yoy+7.21%），下调2026-2028年归母净利3.8%/8.1%/9.7%至136亿/141亿/148亿元，目标价由7.52元下调至6.61元。风险提示：经济增长与出行需求低于预期；油汇风险；竞争恶化。

主要观点

国庆假期出行总量增速偏弱：据交通部预计数据，10月1-7日全社会跨区域人员流动量日均同比增长0.7%，增速较五一假期低约2.8pct，出行景气度相比五一较弱。

总量偏弱或主因两点：26年中秋与国庆假期分离、部分居民中秋提前错峰出游分流国庆客流，以及居民消费与出行意愿整体仍显谨慎。

中秋与国庆之间“请3天休13天”拼假利好中长途出行：10月1-7日铁路客运量同比增长13.1%，代表短途的自驾出行量同比下降1.3%，代表长途的航空出行量同比基本持平。

公路：26年两节分离致收费口径与25年差异大，报告以24年同期为主要基准；中秋自驾较24年同期下降0.5%，10月1-7日自驾较25年同期下降1.3%、较24年同期增长5.8%，增速低于铁路、民航，或主因长假对中短途出行偏利空、高油价抑制自驾意愿。

巴士客运量逆势较快增长：公路营业性客运量（主要为城际巴士和包车）中秋假期较24年同期增长2.7%，10月1-7日同比增长6.8%、较24年同期增长10.0%，或受县域旅游、乡村游下沉市场热度及包车定制化出行需求提升带动。

铁路表现最优：中秋小长假铁路客运量较24年同期增长26.3%；10月1-7日较25年同期增长13.1%、较24年同期增长16.1%，增速在各运输方式中表现最优，源于铁路运力相对充足、高铁成网效应（加开临客、重联编组快速提升运能）、高铁票价性价比突出、中长途旅游需求可能好于超长途线路。

民航增速偏低：10月1-7日民航客运量较25年同期基本持平、较24年同期增长5.3%，增速低于大盘及铁路，或因出境游等更适合中秋假期及拼假提前错峰出游，且高油价环境下民航运力投放较为谨慎。

民航票价前低后高：据航班管家数据，10月1-6日航班量同比仅小幅提升1.3%，但国内线含油平均票价同比涨幅达12.4%、明显好于暑运，说明去程受中秋假期和拼假分流、需求分散，回程需求集中并驱动票价提升。

投资建议：华泰维持交通运输行业“增持”评级，推荐具有运能弹性且受益于雄商高铁开通的京沪高铁。

京沪高铁中报与盈利调整：2026年中报营收218亿元（yoy+3.94%）、归母净利67.71亿元（yoy+7.21%）、经营现金流107亿元（yoy+4.05%），Q2归母净利36.29亿元（yoy+8.25%）；考虑出行总需求偏弱，下调2026-2028年归母净利3.8%/8.1%/9.7%至136亿/141亿/148亿元，基于WACC=7.64%、g=2.5%的DCF估值下调目标价至6.61元（前值7.52元），维持“买入”。

论述逻辑

交通部预计数据显示国庆10月1-7日跨区域人员流动量日均同比仅增长0.7%、增速较五一假期低约2.8pct → 报告归因于26年中秋国庆假期分离导致错峰出游分流、居民消费与出行意愿谨慎 → 但“请3天休13天”拼假结构性利好中长途出行 → 铁路凭借运力充足与成网效应（加开临客、重联编组）、票价性价比和中长途旅游需求，客运量较25年同期增长13.1%、较24年同期增长16.1%，增速居各运输方式之首；自驾受长假利空中短途及高油价拖累较25年同期下降1.3%；民航因出境游错峰分流与高油价下运力投放谨慎而较25年同期基本持平，但回程需求集中推动国内线含油平均票价同比上涨12.4%；公路巴士则受益县域旅游、乡村游下沉与定制包车需求，10月1-7日营业性客运量同比增长6.8% → 由此落脚投资建议：推荐具有运能弹性且受益雄商高铁开通的京沪高铁（买入，目标价6.61元），行业维持“增持”。