2026-08-27 · Morgan Stanley · 公司/行业基本面

摩根士丹利传媒与娱乐、电信与有线服务以及通信基础设施北美：估值倍数至关重要

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

摘要

摩根士丹利 2026 年 8 月 27 日发布每周估值汇编，覆盖北美传媒与娱乐、电信与有线服务及通信基础设施三大板块，三大板块北美行业观点均为 In-Line。报告按行业细分汇总可比交易倍数，包括 P/E、Adj. P/FCF、EV/Unlevered FCF、EV/EBITDA 与股息率，并对大盘媒体、互联网媒体、中盘广告/电影/娱乐/体育、有线/卫星及通信基础设施分别给出估值。 2026E 自由现金流测算显示，Verizon 预计 FCF 210.97 亿美元（23.4%），Comcast 111.99 亿美元（3.2%），BCE 13.39 亿美元（0.5%），Rogers 37.26 亿美元（2.3%）。覆盖名单逾 40 家公司：Netflix、Disney、Spotify、TKO、T-Mobile、AT&T、Equinix、American Tower 等为 Overweight；Comcast、Verizon、BCE、Warner Bros Discovery、Omnicom 等为 Equal-weight；AMC Networks、Sirius XM、Rogers、TELUS、Atlanta Braves 为 Underweight。 Charter、Crown Castle、EchoStar、Fox、Roku、Clear Channel 等公司评级与目标价因适用法律或公司政策被移除。细分行业历史表现指标涵盖 1 周、1 月、3 月、12 个月及 3 年 YTD；评级为相对体系，Overweight 对应买入、Underweight 对应卖出，时间框架 12-18 个月，北美基准为 S&P 500。

主要观点

报告为每周数据汇编，主题为"估值倍数至关重要"，汇总三大板块关键指标、分行业估值与历史股价表现。

三大板块北美行业观点均为 In-Line（与大盘一致）。

可比交易倍数包括 P/E、Adj. P/FCF、EV/Unlevered FCF、EV/EBITDA 和股息率五类。

报告对大盘媒体、互联网媒体、中盘广告/电影/娱乐/体育、有线/卫星与通信基础设施分别给出估值。

细分行业历史表现指标覆盖 1 周、1 月、3 月、12 个月与 3 年 YTD。

2026E 自由现金流测算：Verizon FCF 210.97 亿美元、占比 23.4%；Comcast 111.99 亿美元、3.2%；BCE 13.39 亿美元、0.5%；Rogers 37.26 亿美元、2.3%。

电信与有线板块 2026E EBITDA 规模：Verizon 531.90 亿美元、Comcast 328.37 亿美元、BCE 107.74 亿美元、Rogers 99.75 亿美元、TELUS 71.10 亿美元。

覆盖评级重点：Netflix、Disney、Spotify、TKO、T-Mobile、AT&T、Equinix、American Tower 等为 Overweight。

Equal-weight 名单包括 Comcast、Verizon、BCE、Warner Bros Discovery、Omnicom、New York Times、Digital Realty、SBA Communications 等。

Underweight 名单包括 AMC Networks、Sirius XM、Rogers、TELUS 与 Atlanta Braves。

Charter、Crown Castle、EchoStar、Fox、Roku、Clear Channel Outdoor 等公司评级/目标价因适用法律或摩根士丹利政策被移除。

评级为相对体系：Overweight 对应买入、Equal-weight/Not-Rated 对应持有、Underweight 对应卖出；目标价时间框架 12-18 个月，北美基准为 S&P 500；加拿大三电信（BCE、TELUS、Rogers）数据以加元列示。

论述逻辑

每周更新 → 汇总传媒与娱乐、电信与有线、通信基础设施三大板块关键指标 → 计算分行业可比交易倍数（P/E、Adj. P/FCF、EV/Unlevered FCF、EV/EBITDA、股息率）→ 按大盘媒体、互联网媒体、中盘广告/电影/娱乐/体育、有线/卫星、通信基础设施分别估值 → 叠加 1 周/1 月/3 月/12 月/3 年 YTD 历史表现与评级、增长指标及 2026E FCF 测算 → 得出三大板块北美行业观点均为 In-Line，为相对估值比较与个股配置提供数据基础。