德意志银行：德银 小米集团（1810.HK）SkyNomad发布：激进的定价与灵活的座舱支撑小米的增程车推进步伐

摘要

小米于2026年9月7日正式发布SkyNomad增程式SUV产品线，从运动型纯电组合战略扩张至大型家用增程SUV核心市场，产品线基于昆仑技术架构（昆仑平台、昆仑超级增程器、昆仑全域安全框架）。 首发两款车型四个配置：N70 Pro大型SUV定价21万元、N70 Max 24万元、N90 Max全尺寸旗舰SUV 27万元、N90探索版30万元，入门级N70标准版因成本压力暂时延迟上市。 N90 Max以近3米纯平地板、超4.4平方米可用空间和最长1,938毫米座椅滑轨打造『移动头等舱』生活方式定位，N90探索版以电动升顶（车顶增高100毫米、座舱最大高度2,294毫米）切入SUV与房车跨界细分。 SkyNomad将与BYD、零跑、小鹏、吉利、领克、奇瑞、大众的中端车型直接竞争，并可能对理想、特斯拉、极氪、AITO的高端车型构成定价与需求压力。 为达成45万辆的2026年交付目标，前八个月已售约25万辆的小米需在最后四个月交付约20万辆、即月均5万辆，执行取决于订单快速爬坡、生产稳定以及对现有车型的有限蚕食。

主要观点

• SkyNomad发布标志小米从运动型纯电产品组合战略扩张至大型家用增程SUV核心市场，产品线基于昆仑技术架构，包含昆仑平台、昆仑超级增程器和昆仑全域安全框架。

• SkyNomad首发两款车型四个配置：N70 Pro大型SUV定价21万元、N70 Max 24万元、N90 Max全尺寸旗舰SUV 27万元、N90探索版30万元；入门级N70标准版因成本压力暂时延迟上市。

• N90 Max的差异化内饰是核心卖点：近3米纯平地板提供超4.4平方米可用空间并消除大型SUV常见台阶式布局，座椅滑轨最长1,938毫米，配合按摩/通风/加热电动座椅与零重力躺椅，支撑『移动头等舱』高端定位，有助扩大家庭、商务及多场景客群。

• N90探索版通过原厂集成房车配置实现SUV与房车跨界：电动升顶较N90 Max增高100毫米、风阻系数保持0.245Cd，升顶后形成带空调、照明和充电接口的阁楼式第二层，座舱最大高度达2,294毫米。

• 探索版内饰面向多用途生活场景：座椅自动折叠成床，配软光镜、床头灯、带地暖的木纹铝地板及30英寸后排投影屏，瞄准家庭休闲出行增量需求，德银认为其体现小米向生活方式导向细分市场延伸、带来增量销量期权与更强品牌差异化。

• 德银将小米激进的上市定价部分归因于管理层45万辆的2026年交付目标：前八个月已售约25万辆，最后四个月需交付约20万辆，相当于月均5万辆的交付节奏，意味着SkyNomad上市后销售需实质性上台阶。

• 德银提示目标达成依赖订单快速爬坡、生产稳定以及对小米现有车型的有限蚕食，这是SkyNomad发布后的核心执行变量。

论述逻辑

• 激进的定价以产品差异化作支撑：N90 Max以纯平地板、超4.4平方米可用空间和1,938毫米座椅滑轨构建灵活座舱，N90探索版以电动升顶切入房车跨界细分 → 扩大可触达客群、强化品牌差异化

• 德银将激进定价部分归因于45万辆年度交付目标 → 前八个月约25万辆、剩余四个月需约20万辆（月均5万辆） → SkyNomad上市后销售需大幅上台阶

关键展望

• 未来核心验证点为4Q26月均交付需达5万辆，方能达成2026年45万辆全年交付目标（前八个月约25万辆+最后四个月约20万辆）

• 执行风险方面，报告明确列出三项条件：订单快速爬坡、生产稳定以及对小米现有车型的有限蚕食

• 入门级N70标准版因成本压力暂时延迟上市，为其后续推出节奏留下关注点