高盛韩国科技：2026年6月出口追踪——内存与MLCC出口创历史新高

原标题：Goldman Sachs South Korea Tech：June 2026 export tracker：ATH memory and MLCC exports

摘要

高盛发布2026年6月韩国科技出口追踪报告，指出内存和MLCC出口均创历史新高。6月内存出口同比增长280%，连续5个月保持200%以上增速；DRAM出口同比增长385%，创2008年有记录以来最高增速。MLCC出口同比增长31%，较5月的14%明显加速。OLED出口同比增长38%，锂电池出口同比增长8%，WFE设备出口和进口分别增长79%和54%。报告还关注到三星电子（SEC）HBM相关塑料薄膜进口同比增长76%，预示HBM产量持续提升。对于2Q26，高盛预计三星电子内存收入同比增长452%，三星电机MLCC收入同比增长22%，LG Display收入同比下降5%。

主要观点

• 内存出口强劲： 6月内存出口同比增长280%，连续5个月超过200%增速。DRAM出口同比增长385%，创历史新高；NAND芯片出口同比增长301%，连续8个月三位数增长；SSD出口同比增长355%。
• HBM生产信号积极： 5月SEC HBM生产基地（华城/平泽）从日本进口塑料薄膜同比增长76%，该数据与SEC HBM出货量高度相关（Exhibit 1），表明HBM产量持续爬坡。
• MLCC出口加速： 6月MLCC出口同比增长31%，较5月的14%明显提升。2Q26 MLCC出口同比增长14%，环比增长11%。高盛预计三星电机2Q26 MLCC收入同比增长22%，主要受AI服务器和汽车MLCC需求驱动。
• 显示面板出口增长： 6月显示面板出口同比增长37%，其中OLED增长38%，LCD增长35%。2Q26显示面板出口同比增长13%（OLED +10%，LCD +22%）。高盛预计2Q26 LG Display收入同比下降5%，三星显示收入同比增长15%。
• 锂电池出口持续正增长： 6月锂电池出口同比增长8%，2Q26同比增长13%，延续1Q26结束连续10个季度同比下降后的复苏趋势。
• WFE设备需求旺盛： 6月WFE设备出口同比增长79%，进口同比增长54%。2Q26出口和进口分别同比增长69%和73%，反映内存供应商为缓解供应紧张而增加资本开支。
• 2Q26内存公司业绩展望： 高盛预计三星电子2Q26内存收入同比增长452%，其中DRAM增长502%，NAND增长355%。
• 三星电机评级与目标价： 高盛给予三星电机买入评级，12个月目标价100万韩元（基于2027年EV/EBITDA的SOTP估值）。
• 三星电子评级与目标价： 高盛给予三星电子（普通股）买入评级，12个月目标价48万韩元（基于2026-2027年EV/EBITDA的SOTP估值）；优先股目标价36万韩元（基于25%折价）。
• LG Display评级与目标价： 高盛给予LG Display中性评级，12个月目标价13,500韩元（基于0.9倍12个月远期市净率）。

论述逻辑

报告基于韩国产业通商资源部（MOTIE）和贸易统计服务（TRASS）发布的6月出口数据，追踪内存、OLED、锂电池、MLCC和WFE设备等主要科技产品的出口趋势。数据表明，内存出口在AI和HBM需求推动下持续高增长，DRAM和NAND均创历史新高；MLCC出口在AI服务器和汽车需求带动下加速增长；HBM相关塑料薄膜进口数据作为SEC HBM出货量的先行指标，显示HBM产量持续提升。报告进一步将这些出口趋势与覆盖公司的业绩预期联系起来，推导出三星电子、三星电机和LG Display的2Q26收入展望。

关键展望

• 内存价格与需求： 报告未明确给出未来价格预测，但指出MOTIE将强劲出口归因于内存半导体的持续强劲需求和价格上涨势头。
• HBM产量： 塑料薄膜进口数据可作为SEC HBM出货量的代理指标，未来需关注该数据的持续变化。
• MLCC需求： AI服务器和汽车MLCC需求是三星电机MLCC收入增长的主要驱动力。
• 风险因素： 三星电子面临内存供需恶化、智能手机利润率收缩、移动OLED市场份额流失等风险；三星电机面临MLCC供应增加超预期、AI服务器/汽车/智能手机需求弱于预期的风险；LG Display面临IT LCD面板价格和TV OLED出货量波动风险。

推荐标的

• 三星电子（Samsung Electronics，代码005930.KS）： 买入，12个月目标价480,000韩元（普通股）；优先股（005935.KS）目标价360,000韩元。理由：内存收入预计2Q26同比增长452%，DRAM/NAND分别增长502%/355%。
• 三星电机（Samsung Electro-Mechanics，代码009150.KS）： 买入，12个月目标价1,000,000韩元。理由：MLCC收入预计2Q26同比增长22%，受AI服务器和汽车MLCC需求驱动。
• LG Display（代码034220.KS）： 中性，12个月目标价13,500韩元。理由：2Q26收入预计同比下降5%，因LCD业务缩减。

关键图表

图1. 塑料薄膜进口趋势与SEC的强相关性

图2. 韩国科技公司主要产品的月度进出口趋势

图3. 韩国科技公司主要产品的季度出口趋势