中小盘行业硬科技核心策略：美债压制对峙经贸暖意，算力景气主线不改

摘要

国盛证券中小盘行业周报认为，当前市场处于“海外利率压制”与“中美经贸暖意”的对峙格局：美债10Y收益率周五盘中升破5.22%创多年新高，30Y收益率突破5.5%续创2004年以来新高，CME口径下美联储10月加息概率升至逾六成；而中美元首会晤落地，经贸团队达成新联合安排，构成节前风险偏好修复的重要支撑。 产业端，12英寸硅片供需趋紧，2027年长约涨价趋势逐步确立，新长约价格涨幅预计15%—25%，抛光硅片涨幅或超40%，存储超级周期定价权正从设备端向上游硅片材料端传导；英特尔提出Agentic AI时代数据中心CPU与GPU配比将逐步向1:1演进，CPU价值量被系统性重估；阿里在云栖大会发布真武V900等自研芯片，规划2027年推出倚天720/730两代服务器CPU并提出2032年阿里云全球数据中心运营规模超20GW的目标，国产算力全栈化提速；IonQ在单颗标准商用CPU上完成覆盖最多408个逻辑量子比特、超3150万次量子操作的量子纠错解码器测试，量子工程化再进一步。 美光将于北京时间10月1日凌晨发布财报，2026财年第四季度净利润指引或达约350亿美元，叠加Burry做空悬顶，存储链迎来多空决战。 配置上建议继续围绕国产存储产业链、AI应用链等主线布局，行业评级维持“增持”。 后续关键路标包括9月30日晚美国8月PCE数据、10月1日凌晨美光财报、国庆长假海外敞口及10月底FOMC议息会议。

主要观点

• 市场处于“海外利率压制”与“中美经贸暖意”对峙格局，美债收益率全线走高，CME口径下美联储10月加息概率升至逾六成，中小盘行业评级维持“增持”。

• 12英寸硅片供需趋紧，2027年长约涨价趋势逐步确立，新长约价格涨幅预计15%—25%，抛光硅片涨幅或超40%，存储超级周期的定价权逻辑正从设备端向上游硅片材料端传导。

• 英特尔提出Agentic AI时代数据中心CPU与GPU配比将逐步向1:1演进，复杂场景下CPU密度更高，CPU在算力体系中的价值量被系统性重估，有望映射至国产CPU及服务器产业链。

• 云栖大会上阿里发布真武V900等自研芯片，披露2027年推出倚天720/730两代服务器CPU的规划，并提出2032年阿里云全球数据中心运营规模超20GW的战略目标，国产算力从芯片到基础设施的全栈布局明显提速。

• 量子计算迎工程化里程碑：IonQ成功开发并测试在单颗标准商用CPU上运行的量子纠错解码器，模拟工作负载覆盖最多408个逻辑量子比特、涉及超3150万次量子操作，或将提振市场对量子计算主题的关注度与风险偏好。

• 美光财报为存储链关键外部校准：美光将于北京时间10月1日凌晨发布财报，2026财年第四季度净利润指引或达约350亿美元，叠加Burry做空悬顶，存储链迎来多空决战。

• 宏观利率端压制升级：美债10Y收益率全周逐级上行，周五盘中升破5.22%创多年新高，30Y收益率突破5.5%续创2004年以来新高，全球贴现率“总阀门”继续拧紧，压制风险资产估值。

• 经贸暖意落地：中美元首会晤落地，双方同意构建“基于尊重、公平、对等的建设性战略稳定关系”，经贸团队达成新联合安排，并就AI领域“各展所长而不是相互设防”继续对话，构成节前风险偏好修复的重要支撑。

• 关键路标：9月28日-30日国庆前最后三个交易日为仓位与情绪观察窗口；9月30日晚美国发布8月PCE数据、10月1日凌晨美光财报构成节后重要催化；国庆长假外盘正常交易需警惕海外敞口；10月底FOMC议息会议为货币政策校准节点。

• 投资建议围绕国产存储产业链、AI应用链等主线布局：存储国产龙头长鑫科技，存储扩产受益链条上的长川科技（半导体测试设备）、江丰电子（存储材料）、深科技（存储封测）、聚辰股份（模组配套），硅片涨价受益及传导链的立昂微、士兰微、晶合集成、芯联集成，以及AI应用链的金山办公、奥尼电子。

• 风险提示：美联储货币政策收紧超预期，行业景气度不及预期，技术落地与业绩兑现不及预期，地缘政治与供应链扰动。

论述逻辑

• 美债10Y周五盘中升破5.22%、30Y突破5.5%续创2004年以来新高、CME口径10月加息概率升至逾六成 → 全球贴现率“总阀门”拧紧、压制风险资产估值；另一侧中美元首会晤落地、经贸团队达成新联合安排并就AI继续对话 → 构成节前风险偏好修复的重要支撑；两股力量对峙下，报告转向产业面验证算力景气主线不改：12英寸硅片供需趋紧、2027年新长约涨价15%—25%、抛光片或超40% → 存储超级周期定价权从设备端向硅片材料端传导；英特尔提出数据中心CPU:GPU向1:1演进 → CPU价值量系统性重估并映射国产CPU/服务器链；阿里发布真武V900、规划倚天720/730、2032年超20GW数据中心目标 → 国产算力全栈化加速；IonQ单商用CPU量子纠错解码器（最多408逻辑量子比特、超3150万次操作）→ 量子工程化推进主题关注度；再以10月1日凌晨美光财报（2026财年Q4净利润指引或达约350亿美元）叠加Burry做空作为存储链多空决战与叙事的关键外部校准 → 结论：利率压制不改算力景气主线，配置上继续沿国产存储产业链与AI应用链布局。

关键展望

• 9月28日-30日为国庆前最后三个交易日，是节前仓位布局与市场情绪观察窗口。

• 9月30日晚美国发布8月PCE数据、10月1日凌晨美光财报披露，构成节后行情的重要宏观与产业催化事件。

• 美光2026财年第四季度净利润指引或达约350亿美元，叠加Burry做空悬顶，将对存储超级周期的叙事逻辑形成关键外部校准。

• 国庆长假期间外盘正常交易，需警惕海外敞口风险；10月底FOMC议息会议为后续重要货币政策校准节点。

• 风险提示：美联储货币政策收紧超预期，行业景气度不及预期，技术落地与业绩兑现不及预期，地缘政治与供应链扰动。

推荐标的

• 行业评级：增持（维持）；建议围绕国产存储产业链、AI应用链等主线布局，报告未对个股给出评级与目标价。

• 长鑫科技：存储领域国产龙头。

• 长川科技（半导体测试设备环节）、江丰电子（存储材料环节）、深科技（存储封测环节）、聚辰股份（模组配套环节）：存储扩产受益链条。

• 立昂微、士兰微、晶合集成、芯联集成：硅片涨价受益及传导链，建议关注。

• 金山办公、奥尼电子：AI应用链方向。