华泰证券 李斌 黄自迪 公司研究 业绩点评 金钼股份（601958）：检修致2026Q2归母净利环比下降

摘要

华泰证券（研究员李斌、黄自迪）发布金钼股份2026年中报点评，维持“增持”评级，目标价由22.48元上调至24.37元。 公司重视股东回报，2025年度每股派现0.4元（含税），分红总额12.91亿元、分红比例40.91%，已于8月6日完成派发。 公司持有金沙钼业34%股权，金沙钼业持有世界最大单体钼矿沙坪沟钼矿100%权益（保有钼金属资源量210万吨、设计规模1000万吨/年、年均产钼约2.21万吨、2025年10月获政府核准），拟将注册资本由2亿元增至25亿元，项目稳步推进。 因钼供需紧缺超预期，华泰上调钼价假设，将2026-2028年归母净利预测上调至36.84/37.32/37.72亿元（较上次+8%/+9%/+3%）。 参照可比公司2026年平均PE 16.4X，并因沙坪沟步入实质孵化关键阶段给予30%成长性溢价（2026年21.4X PE），对应目标价24.37元。 风险提示为钼下游需求不及预期、钼供给超预期释放、沙坪沟投产不及预期。

主要观点

• 2026H1营收79.18亿元（同比+13.79%），归母净利17.41亿元（同比+25.95%），同比上升主因钼价上涨

• 2026Q2营收37.61亿元（同比+2.28%、环比-9.55%），归母净利8.39亿元（同比+19.17%、环比-6.91%），环比下降主因计划性停产检修致钼产品产量下降

• Q2归母净利变动幅度与钼价变动幅度不匹配，核心原因是检修导致产量下降

• 公司分红连续稳定：2025年度每股派现0.4元（含税），分红总额12.91亿元，分红比例40.91%；方案6月23日经股东会通过，8月6日完成派发

• 沙坪沟项目：公司持有金沙钼业34%股权，金沙钼业持有世界最大单体钼矿沙坪沟钼矿100%权益；保有钼金属资源量210万吨、平均品位0.187%，设计生产规模1000万吨/年、年均产钼约2.21万吨，2025年10月已获政府核准

• 金沙钼业拟将注册资本由2亿元增至25亿元，全体股东按持股比例以货币资金同比例认缴，显示沙坪沟项目稳步推进

• 因2026年以来钼供需紧缺超预期，华泰上调钼价假设，2026-2028年归母净利预测为36.84/37.32/37.72亿元，较上次预测变动+8%/+9%/+3%

• 估值：可比公司（厦门钨业17.5X、洛阳钼业12.0X、国城矿业19.8X）2026年平均PE 16.4X；因沙坪沟步入实质孵化关键阶段（增资）、成长性可信度提升，给予公司2026年21.4X PE（成长性溢价30%），目标价24.37元（前值22.48元，基于2026年PE 21.2X）

• 风险提示：钼下游需求不及预期、钼供给超预期释放、沙坪沟投产不及预期

关键展望

• 维持“增持”评级，目标价24.37元人民币（前值22.48元，基于2026年PE 21.2X），较8月21日收盘价21.94元

• 长期成长看点为沙坪沟钼矿投产：金沙钼业注册资本由2亿元增至25亿元的增资显示项目稳步推进，设计年均产钼约2.21万吨

• 风险提示：钼下游需求不及预期、钼供给超预期释放、沙坪沟投产不及预期

推荐标的

• 金钼股份（601958 CH）：维持“增持”评级，目标价24.37元人民币；理由：钼产业链龙头，短期有望受益于钼涨价，长期或受益于沙坪沟钼矿投产，且沙坪沟增资提升成长性可信度

关键图表

图1. 可比公司估值

图2. 金钼股份PEBd

图3. 金钼股份PBBd