2026-07-13 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛：上调圣邦股份和锐捷网络目标价，因AI数据中心增长；锐捷网络因估值合理下调至中性

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原标题：Raising TPs of SG Micro and Ruijie on growing AI data center; Ruijie to Neutral on fair valuation

摘要

高盛维持对AI基础设施上行周期的积极看法，并认为圣邦股份（SG Micro）和锐捷网络（Ruijie）充分受益于这一趋势。报告上调了全球服务器TAM中AI芯片的预估，2026E-28E分别上调14%/22%/14%，并将中国CSP的AI资本支出上调37%/44%/55%。基于此，高盛上调圣邦股份目标价至人民币143元（此前96.1元），维持中性评级；上调锐捷网络目标价至人民币120.5元（此前83.4元），但因估值合理将评级从买入下调至中性。锐捷网络当前股价接近历史平均12个月远期市盈率，目标价隐含PEG为1.5倍，处于同业0.9-1.7倍区间。

主要观点

高盛对AI基础设施上行周期保持积极看法，并识别出圣邦股份和锐捷网络为充分受益标的。
2026年6月末更新的全球服务器TAM中，AI芯片预估在2026E-28E分别上调14%/22%/14%。
中国CSP的AI资本支出在2026E-28E分别上调37%/44%/55%。
圣邦股份作为模拟IC本土龙头，正将产品线扩展至AI数据中心（如AI服务器、光模块），目前为数据中心客户提供200多个SKU。
高盛上调圣邦股份2026E-28E净利润1%/5%/9%，目标价从96.1元升至143元，基于36.5倍2030E市盈率（折现至2027E，权益成本10.2%）。
圣邦股份维持中性评级，因估值合理；新目标价隐含2027E市盈率61倍，此前为43.2倍。
锐捷网络作为白盒交换机本土龙头，受益于中国CSP的AI资本支出上行周期和超级节点增长。
锐捷网络2026年第二季度净利润指引中值为5.52亿元（同比增长60%，环比增长349%），较高盛预期高155%。
高盛预计锐捷网络2026E-28E净利润复合年增长率为42%，受中国CSP AI资本支出趋势和面向SMB客户的新子品牌Cybrey驱动。
锐捷网络评级从买入下调至中性，因估值合理；当前股价交易于55倍2027E市盈率，新目标价隐含60倍，上行空间约10%。

论述逻辑

AI基础设施上行周期 → 全球AI芯片预估上调（2026E-28E +14%/+22%/+14%）及中国CSP AI资本支出上调（+37%/+44%/+55%） → 圣邦股份（模拟IC扩展至AI数据中心）和锐捷网络（白盒交换机受益于CSP资本支出）受益 → 上调两家公司盈利预测和目标价 → 锐捷网络因股价已接近历史平均市盈率且目标价隐含PEG处于同业区间，估值合理，下调至中性。