《海外非美经济探究》系列第七篇：欧洲股市为何能连创新高？

摘要

截至2026年8月11日，STOXX Europe 600指数回升至660.51点，较3月20日低点上涨约15%，连续刷新历史高点。 报告指出，欧洲股市的强劲表现主要得益于能源冲击对经济的实际拖累低于预期，以及二季度企业盈利超预期的强力支撑。 尽管面临通胀压力，但财政扩张政策对工业和资本品订单形成有效托底。 展望未来，欧洲股市仍具备上行基础，但短期内估值扩张空间有限，后续走势将高度依赖盈利的持续改善。

主要观点

• 能源冲击对欧洲经济的实际影响远低于3月份的市场悲观预期。

• 二季度欧元区GDP表现优于预期，财政扩张发挥了关键支撑作用。

• 欧洲财政支出呈现明显的“投资化”特征，重点流向国防、能源、基建和产业升级。

• 盈利上修是推动欧洲股市创新高的直接驱动力。

• 欧洲股市的行业结构适配当前宏观环境，吸引了全球资金配置。

• 居民消费表现出韧性，为经济提供缓冲。

论述逻辑

• 能源冲击未演化为全面危机 -> 宏观经济表现超预期 -> 企业盈利预期持续上修 -> 盈利驱动股市创新高 -> 财政扩张支撑未来盈利预期。

关键展望

• 估值端（PE）扩张空间有限，短期难以依靠货币宽松推动。

• 盈利端（Forward EPS）仍有继续上修空间。

• 主要风险点。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 欧盟仍以能源通胀为主尚未大范围向其他领域扩散

图2. 2024年欧盟工业部门的能源消耗结构

图3. 欧盟、法国、德国GDP同比走势

图4. 财政扩张托底2026-2027年德国经济增长

图5. 隔夜工具显示欧元区3月以回