五矿期货 王俊 期货研究 商品期货 生猪周报：低多近月或正套

摘要

五矿期货农产品组王俊在2026年8月22日的生猪周报中判断，上周国内猪价冲高后小落、整体仍强，河南均价周涨0.4元至11.4元/公斤（周内最高11.56元/公斤），四川周涨0.26元至11.16元/公斤，广东周涨0.54元至12元/公斤，预计本周猪价落后转涨、整体仍偏强。 报告认为短期局地供应减量、肥标差扩大及月初缩量使市场累库行为提前，盘面近端明显受益；中期8月供应仍大且需求增量有限，累库能否持续存疑，累库预期或反复支撑近月但限制远端上方空间。 策略上建议单边低多09、11合约、长期留意01、03上方压力，盈亏比2:1、推荐周期1个月、推荐等级二星；套利建议11-1、11-3正套。 同时提示供应后移背景下长期应留意远月的上方压力。

主要观点

• 现货端：上周猪价冲高后小落、整体仍强，河南、四川、广东三地均价周度均上涨，预计本周猪价落后转涨、整体仍偏强

• 供应端今年出栏基数仍大，仅7-8月或有小幅减量，其余时段环比、同比供应均增加；育肥和仔猪出栏价均已亏损，产能去化大概率将加速

• 理论出栏量全年维持偏高，6月份为供应阶段性低谷，7月环比重新走高且下半年维持偏高

• 核心策略：单边低多09、11，长期留意01、03上方压力，盈亏比2:1，推荐周期1个月，推荐等级二星，首次提出时间8.6；套利做11-1、11-3正套

• 期现结构：现货走强但盘面升水仍高，基差基本正常；因现货转势走强，月差考虑正套

• 需求端：未来一周初期需求或低位运行，开学季备货及北方中元节前集中备货支撑，后半周屠宰企业宰量或再度小幅提升；二育补栏积极性或依旧较弱、支撑有限

• 疫病可控、供应后移：小猪出栏占比整体不高显示疫病可控，大猪占比季节性回落、同比偏低；屠宰环比减量但同比仍高，体重环比季节性下滑但同比不低，供应呈一定后移迹象

• 成本利润端：养殖成本整体低位运行，仔猪价格大幅下跌带动外购成本下降；年后猪价大幅下跌，养殖转为亏损且季节性明显偏低

• 库存端：冻品库存季节性增加、同比偏大，处于被动累库状态

• 供需平衡表（USDA口径，万吨）：2026E产量5715、进口126、总供应5841、出口12、消费5829，与2025年（5715/127/5842/12/5831）基本持平

论述逻辑

• 肥标差偏高→散户惜售挺价，叠加前期压栏与二育，猪价冲高；但涨价后需求不佳、屠企缩减订单、养户出栏积极性攀升，周内屠宰量小增、肥标差继续回落

• 去年母猪去化有限+生产效率提升→今年出栏基数仍大；但育肥与仔猪出栏亏损→产能去化大概率加速→能繁降幅高于预期，对明年猪价形成支撑

• 短期局地供应减量+肥标差扩大+月初缩量→市场累库行为提前→盘面近端明显受益

• 中期8月供应仍大且需求增量有限→累库能否持续存疑，但肥标差偏高影响仍在→累库预期或反复支撑近月、限制远端上方空间

• 中短期悲观情绪改观+8-9月基本面边际改善→结论：低多近月或正套为主要思路；供应后移→长期留意远月上方压力

关键展望

• 预计本周猪价落后转涨，整体仍偏强

• 未来一周后半周随开学季备货及北方中元节前集中备货，屠宰企业宰量或再度小幅提升；二育补栏积极性或依旧较弱、对行情支撑或有限

• 8-9月基本面边际改善，低多近月或正套仍是主要思路

• 供应后移背景下，长期应留意01、03远月合约的上方压力

• 母猪去化经历前期加速后小幅放缓，对明年猪价有支撑；未来需从体重、仔猪价和淘汰母猪价持续关注产能去化进度

推荐标的

• 单边策略：低多LH09、LH11合约，长期留意01、03合约上方压力；盈亏比2:1，推荐周期1个月，推荐等级二星，首次提出时间8.6；核心驱动为肥标差、散户栏位、理论出栏等

• 套利策略：11-1、11-3正套（月间价差正套），逻辑为现货转势走强

关键图表

图1. 生猪现货走势(元/吨）

图2. 淘汰母猪价格(元/公斤）

图3. 月度总出栏量（头%）

图4. 规模场实际/计划出栏量（万头）

图5. 生猪周度交易均重（公斤/头）

图6. 日度屠宰量(头）

图7. 价量关系（元/公斤头）

图8. 冻品月度库容率（%）