摩根士丹利：宁波银行（002142）1Q26：营收、PPOP和利润重回双位数增长；维持首选股

原标题：Morgan Stanley Bank of Ningbo Co. Ltd（002142）1Q26： Revenue， PPOP and profit growth back to double~digit growth； maintain Top Pick

摘要

宁波银行2025年全年业绩符合预告，营收和利润分别同比增长8%和8.1%。1Q26营收和利润反弹至双位数同比增长，分别增长10.2%和10.3%，得益于强劲的净利息收入和手续费收入增长。净利息收入在1Q26同比增长14.4%，净息差环比回升5bps。贷款余额同比增长15.7%，市场份额持续扩大。手续费收入在1Q26同比反弹81.7%，由财富管理和资产管理业务驱动。资产质量稳定，不良贷款率持平于0.76%，拨备覆盖率高达369.4%。摩根士丹利维持超配评级，并重申宁波银行为首选股，目标价45.00元人民币，当前股价32.30元人民币，潜在上行空间39%。

主要观点

• 1Q26营收和利润重回双位数增长：营收同比增长10.2%，净利润同比增长10.3%。
• 净利息收入增长强劲：1Q26同比增长14.4%，净息差环比回升5bps至1.73%。
• 贷款增长持续领先行业：1Q26贷款总额环比增长9.4%，而行业平均为3.2%；企业贷款环比增长16.6%，票据贴现减少12.1%。
• 手续费收入大幅反弹：1Q26同比增长81.7%，主要由财富管理和资产管理业务驱动。
• 投资收入仍承压但环比改善。
• 资产质量稳定：不良贷款率持平于0.76%，关注类贷款占比环比下降8bps至1.06%，逾期90天以上贷款占比在2H25下降2bps至0.58%。
• 拨备覆盖率维持高位：1Q26为369.4%，贷款损失准备率基本持平于2.8%。
• 零售客户基础扩张：2025年零售AUM同比增长13.1%，私人银行AUM和客户数分别同比增长16.4%和17.9%。
• 当前估值具有吸引力：2026年预期市净率0.87倍，反映双位数贷款和利润增长。
• 维持超配评级并重申首选股。

论述逻辑

报告从1Q26业绩数据出发，指出营收和利润增速回升至双位数，主要驱动力是净利息收入（受益于贷款增长和净息差环比改善）和手续费收入（财富管理及资产管理业务强劲）。同时，资产质量指标保持稳定，拨备充足。基于这些积极因素，报告认为当前估值（0.87倍2026年预期市净率）具有吸引力，因此维持超配评级并重申首选股地位。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出风险包括：政策干预减少、净息差和资产质量好于预期、非利息收入高于预期（上行风险）；以及领导层变动、中小企业和零售业务扩张带来的违约风险、市场竞争加剧（下行风险）。

推荐标的

• 宁波银行（002142.SZ）：评级为超配（Overweight），目标价45.00元人民币，当前股价32.30元人民币（2026年4月24日收盘价），潜在上行空间39%。摩根士丹利重申其为首选股（Top Pick）。

关键图表

Exhibit 1: Bank of Ningbo 1Q26 results