宏观：韩国8月AI链出口仍然强劲

摘要

华泰证券指出，AI 链出口强势增长推动韩国 8 月出口同比增速由 7 月的 63.0% 回升至 68.7%，高于彭博一致预期的 63%，工作日调整后同比进一步升至 72.6%。 贸易顺差由 303.9 亿美元扩大至 347.5 亿美元、连续第三个月超过 300 亿美元，季调后年化顺差占 2025 年名义 GDP 的比重高达 22.8%，预计对今年名义 GDP 的拉动约 18 个百分点。 分地区看，8 月韩国对华出口同比 119.3%、对美 89.3%、对东盟 75.4%，对欧盟由 55.6% 回落至 14.6%，对中东受美伊冲突二次升级影响降至 -15%。 非 AI 链（扣除计算机/半导体）出口同比放缓至 8.1%，主因船舶（-45.9%）与汽车（-25.2%）出货节奏和季节性因素拖累，但高油价推动石油和石化加工品出口升至 41.2%、电池出口同比增长 24%。 报告并推算 8 月中国集成电路出口同比或维持在 120% 左右、对出口的贡献或达 6.6 个百分点，预示中国 8 月出口有望维持强劲增长。 展望上，尽管 8 月计算机+半导体占韩国总出口比重已超过 50%，但领先约 4 个月的费城半导体指数同比高位回落、四季度基数大幅抬升以及存储价格环比涨幅收窄（DDR5 16Gb 8 月环比 +3.3%、NAND 128Gb +1.3%），均指示 AI 链出口增速或由加速上行转向高位放缓。

主要观点

• AI 链推动韩国 8 月整体出口增速回升：出口同比增长 68.7%（7 月为 63.0%），高于彭博一致预期的 63%；工作日调整后出口同比由 7 月的 69.5% 升至 72.6%；进口同比增长 22.5%，低于上月的 26.5% 和彭博一致预期的 25.0%。

• 存储价格二阶导趋于放缓：8 月 DDR5 16Gb 固定价格环比涨幅放缓至 3.3%；NAND 128Gb 固定价格环比涨幅自 6 月以来持续收窄，8 月仅为 1.3%。

• 广义 AI 链景气扩散至钢铁：8 月韩国钢铁出口同比从上月的 4.4% 回升至 7.9%，部分受美国 AI 数据中心建设需求拉动，8 月前 25 天对美钢铁出口同比增长 109%。

• 非 AI 链出口走弱：扣除计算机和半导体后出口同比从上月的 18% 放缓至 8.1%，主因船舶出口同比由 7 月的 46.9% 降至 -45.9%、汽车出口从 5.8% 降至 -25.2%；一般机械/手机出口同比分别放缓至 1.8%/21.2%。

• 高油价推升化工与新能源相关出口：8 月石油和石化加工品出口同比从上月的 23.8% 升至 41.2%，电池出口同比增长 24%。

• 分地区看，韩国对中国、美国和东盟出口延续高增：8 月对华出口同比 119.3%、对东盟 75.4%，前 25 天对中国和东盟半导体出口同比分别高达 320%、200%；对美出口同比从上月的 69.1% 回升至 89.3%，前 25 天对美半导体和计算机出口同比达 300%/1040%。

• 对欧盟出口增速明显回落、对中东转负：8 月韩国对欧盟出口同比由 7 月的 55.6% 回落至 14.6%（其中对欧 AI 链和石油产品出口仍高增）；随美伊冲突二次升级，对中东出口同比从上月的 25.1% 降至 -15%。

• 借韩国数据前瞻中国出口：综合韩国半导体出口和对华贸易推算，8 月中国集成电路出口同比或维持在 120% 左右，对出口的贡献或达 6.6 个百分点，预示中国 8 月出口有望维持强劲增长。

• 贸易顺差连续第三个月超过 300 亿美元，有力支撑韩国名义增长：8 月顺差同比增幅走扩至 283 亿美元（YoY +443%），1-8 月累计顺差 2,025 亿美元、同比增加 1,622 亿美元；大幅增长的出口收入和顺差有望改善韩国企业现金流、经常账户和财政收入。

• 韩国出口对 AI 产品依赖进一步上升：8 月计算机+半导体占韩国总出口的比重已超过 50%，韩国出口对全球云厂商资本开支规模的敏感度或进一步上升。

• 风险提示：全球 AI 资本开支放缓；中东等地缘局势变化扰动全球供应链。

论述逻辑

• 区域链条：AI 资本开支持续带动东亚电子产业链贸易扩张（8 月前 25 天韩国对中国/东盟半导体出口同比 320%/200%）→ 结合韩国半导体出口与对华贸易推算中国 8 月集成电路出口同比约 120%、贡献 6.6 个百分点 → 预示中国 8 月出口有望维持强劲增长。

关键展望

• 支撑面：全球云厂商 AI 资本开支和存储供需偏紧格局仍有望支撑 AI 链贸易，以存储为代表的 AI 链“堵点”产品供需持续偏紧，指示韩国半导体及计算机出口金额仍有望维持高位。

• 降温信号：领先韩国半导体出口约 4 个月的费城半导体指数同比已从高位明显回落，叠加四季度 AI 链出口同比基数大幅抬升、存储价格环比涨幅收窄，后续韩国半导体出口上行动能可能边际减弱。

• 外部压制变量：7 月以来美伊局势二次升级推升油价，同时通胀风险导致美欧日央行普遍转鹰，或对全球贸易量增长形成一定拖累。

• 对中国出口的前瞻验证点：8 月中国集成电路出口同比或维持在 120% 左右、对出口贡献约 6.6 个百分点，可用于验证中国 8 月出口是否维持强劲增长。

• 风险提示：全球 AI 资本开支放缓；中东等地缘局势变化扰动全球供应链。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。