伯恩斯坦 全球半导体资本设备：全球半导体设备追踪 (2026年7月)：日本SPE同比增长53%202692

摘要

伯恩斯坦于2026年9月2日发布全球半导体设备月度追踪，基于SEAJ于9月1日公布的7月账单数据（SEAJ会员为日本供应商，约占全球晶圆厂设备WFE市场25%）。 7月日本SPE账单美元计同比+39%、日元计同比+53%，单月环比-16%（日元计）；3个月平均账单美元计环比+7%/同比+22%，日元计环比+8%/同比+35%。 分设备看，前端设备（对应东京电子TEL）7月同比+41%，组装设备（对应DISCO）同比+25%，测试设备（对应Advantest）同比+86%。 回归模型显示TEL的FQ2收入或环比+14%，低于市场一致预期的+19%（R2=0.86），而Advantest的FQ2收入或环比+25%，高于一致预期的+16%（R2=0.94）。 伯恩斯坦预测全球WFE在CY2026同比+26.3%、CY2027同比+32.6%，CY2026将由DRAM与NAND支出强劲增长驱动，日本设备公司将受益于存储资本开支上升且仍有更多上行空间。 评级方面，报告维持日本Disco、Advantest、东京电子、Kokusai、Lasertec，美国LRCX、AMAT、KLAC，以及中国NAURA（目标价1,380元）、AMEC（660元）、Piotech（1,200元）的跑赢大盘（Outperform）评级。

主要观点

• 数据基础：本追踪分析SEAJ发布的账单数据，SEAJ会员为日本供应商，约占全球晶圆厂设备（WFE）市场的25%，7月数据于9月1日发布。

• 7月日本SPE账单同比高增：美元计+39%，日元计+53%；环比看7月单月为-16%（日元计）。

• 3个月平均账单相对平稳：美元计环比+7%/同比+22%，日元计环比+8%/同比+35%。

• 分设备类型：前端设备收入（对应TEL）7月同比+41%；组装设备（对应DISCO）同比+25%；测试设备（对应Advantest）同比+86%，测试设备环比持平、3个月平均+6%。

• TEL存在FQ2下修风险：回归模型显示TEL的FQ2收入或环比+14%，低于一致预期的+19%，SEAJ数据与1个月数据的拟合R2为0.86；但报告仍预计TEL收入今年强劲增长，受DRAM和先进逻辑资本开支驱动。

• Advantest存在FQ2上修潜力：回归显示其收入或环比+25%，高于一致预期的+16%，SEAJ数据R2高达0.94。

• WFE预测：全球WFE在CY2026同比+26.3%、CY2027同比+32.6%；CY2026将看到DRAM和NAND支出的强劲增长。

• 存储资本开支上升将使日本设备公司受益，且应当还有更多上行空间。

• 图表印证环比回落与同比高增：7月单月账单环比-16%、同比+53%（日元计）；日本WFE月度账单同比+40.8%/环比-23.2%；日本组装SPE月度账单同比+25%/环比+1.9%。

• TEL 2QFY27E（3QCY26E，9月季）收入预测对比：回归预测总收入838（环比+14%），伯恩斯坦预测888（环比+21%），一致预期868（环比+19%），即回归结果可能低于一致预期；1QFY27（2QCY26）总收入为732。

• 中国半导体设备三家均维持跑赢大盘：NAURA目标价CNY 1,380.00（产品线最广，覆盖PVD/CVD沉积、ICP干法刻蚀、热处理、清洗，客户覆盖领先逻辑、DRAM、NAND厂商，受益国产替代加速份额提升）；AMEC目标价CNY 660.00（专注CCP/ICP干法刻蚀并快速扩展ALD/LPCVD/EPI沉积）；Piotech目标价CNY 1,200.00（专注PECVD/HDPCVD/SACVD/ALD沉积，并向先进封装W2W/C2W混合键合设备扩展）。

• 评级全览：日本半导体维持Disco、Advantest、东京电子、Kokusai、Lasertec跑赢大盘；美国覆盖维持LRCX、AMAT、KLAC跑赢大盘；中国半导体设备维持NAURA、AMEC、Piotech跑赢大盘。

论述逻辑

• SEAJ于9月1日发布7月账单数据（覆盖约占全球WFE市场25%的日本供应商）→ 7月日本SPE日元计同比+53%、美元计+39%，3个月平均同比+22%（美元）表明趋势仍向上，但单月环比-16%（日元）显示动能波动 → 分设备拆解：前端+41%（TEL）、组装+25%（DISCO）、测试+86%（Advantest）→ 用SEAJ单月数据分别对TEL、Advantest季度收入做回归，拟合度良好（R2分别为0.856与0.937），具备预测力 → 回归结果指向TEL的FQ2收入环比+14%、低于一致预期+19%（或miss），Advantest的FQ2收入环比+25%、高于一致预期+16%（有upside），但TEL全年收入仍将受DRAM与先进逻辑资本开支驱动强劲增长 → 结合WFE模型（CY2026 +26.3%、CY2027 +32.6%，DRAM/NAND支出驱动），判断日本设备公司受益于存储资本开支上升、仍有上行空间 → 由此维持日本（Disco、Advantest、东京电子、Kokusai、Lasertec）、美国（LRCX、AMAT、KLAC）、中国（NAURA、AMEC、Piotech）设备股的跑赢大盘评级。

关键展望

• TEL：SEAJ数据暗示FQ2存在下行风险，回归显示收入或环比+14%，低于一致预期的+19%；伯恩斯坦自身预测环比+21%（收入888），并预计TEL收入今年仍将强劲增长，受DRAM和先进逻辑资本开支驱动。

• Advantest：SEAJ数据暗示FQ2存在上行空间，回归显示收入或环比+25%，高于一致预期的+16%。

• 全球WFE预测：CY2026同比+26.3%、CY2027同比+32.6%；CY2026的强劲增长来自DRAM和NAND支出；日本设备公司将受益于存储资本开支上升，应有更多上行空间。

• 评级时间窗口：Bernstein品牌股票评级基于未来12个月的相对表现（跑赢大盘为超出市场指数15个百分点以上）。

推荐标的

• Disco：维持跑赢大盘（Outperform），日本半导体设备覆盖标的，组装设备7月收入同比+25%印证需求。

• Advantest：维持跑赢大盘（Outperform），SEAJ数据暗示FQ2收入有上修空间（回归+25% QoQ vs 一致预期+16%），测试设备7月收入同比+86%。

• 东京电子（Tokyo Electron）：维持跑赢大盘（Outperform），尽管回归显示FQ2收入或环比+14%低于一致预期+19%，前端设备7月收入同比+41%，全年收入仍受DRAM和先进逻辑资本开支驱动强劲增长。

• Kokusai：维持跑赢大盘（Outperform），日本半导体设备覆盖标的之一。

• Lasertec：维持跑赢大盘（Outperform），日本半导体设备覆盖标的之一。

• Lam Research（LRCX）：维持跑赢大盘（Outperform），美国半导体设备覆盖标的之一。

• Applied Materials（AMAT）：维持跑赢大盘（Outperform），美国半导体设备覆盖标的之一。

• KLA（KLAC）：维持跑赢大盘（Outperform），美国半导体设备覆盖标的之一。

• NAURA：跑赢大盘，目标价CNY 1,380.00；国内WFE龙头，产品组合最广，覆盖沉积（PVD、CVD）、干法刻蚀（ICP）、热处理和清洗，客户基础多元（领先逻辑、DRAM、NAND厂商），受益中国WFE国产替代并加速份额提升。

• AMEC：跑赢大盘，目标价CNY 660.00；主营干法刻蚀（CCP、ICP）并快速扩展沉积（ALD、LPCVD、EPI），被普遍视为技术最佳、全球认可度最广的国内WFE公司，持续受益中国WFE国产替代并加速份额提升。

• Piotech：跑赢大盘，目标价CNY 1,200.00；快速崛起的国内WFE厂商，主营沉积（PECVD、HDPCVD、SACVD、ALD），并面向先进封装扩展W2W与C2W混合键合设备，凭借强劲的创新与产品记录受益国产替代并加速份额提升。