2026-06-23 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛：鸿海（2317.TW）AI服务器机架放量且产品组合升级；1Q26 毛利率升至 6.2% 超预期；买入（列入强力买入名单）

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原标题：Goldman Sachs Hon Hai （2317.TW） AI server racks ramp~up with mix upgrade； 1Q26 beat with GM up to 6.2%； Buy （on CL）

摘要

高盛重申对鸿海（2317.TW）的买入评级并列入强力买入名单，认为 AI 服务器机架放量及产品组合升级将推动盈利超预期。报告指出，1Q26 毛利率达到 6.2%，高于市场预期，主要受益于 AI 服务器出货占比提升和规模效应。高盛上调目标价至新台币 300 元，预计 2026-2028 年 EPS 复合增长率达 25%。关键驱动因素包括 AI 服务器机架出货量在 2026 年翻倍，以及毛利率从 2025 年的 5.8% 逐步提升至 2028 年的 7.5%。

主要观点

AI 服务器机架出货量在 2026 年预计同比增长 100%，达到 50 万台，高于此前预期的 40 万台。
1Q26 毛利率 6.2%，超出高盛预测的 5.9% 和 consensus 的 5.8%，主要因产品组合向高毛利 AI 服务器倾斜。
2026 年全年毛利率预计为 6.5%，2027 年 7.0%，2028 年 7.5%，受益于规模效应和良率提升。
2026 年 EPS 预估上调 8% 至新台币 15.2 元，2027 年 EPS 预估上调 10% 至新台币 19.0 元。
目标价从新台币 280 元上调至 300 元，基于 2027 年预期 EPS 的 16 倍 PE（此前为 15 倍）。
鸿海在 AI 服务器机架领域市占率预计从 2025 年的 35% 提升至 2028 年的 45%，因客户多元化（NVIDIA、AMD、自研芯片客户）。
1Q26 营收新台币 1.8 万亿元，同比增长 22%，其中 AI 服务器相关营收占比从 2025 年的 25% 升至 35%。
营业利润率从 2025 年的 2.8% 提升至 1Q26 的 3.1%，主要因费用控制。
2026 年资本支出预计为新台币 800 亿元，主要用于 AI 服务器产能扩张。
风险包括 AI 需求放缓、竞争加剧、地缘政治不确定性。

论述逻辑

高盛从 1Q26 超预期毛利率出发，认为 AI 服务器机架放量是核心驱动力。具体而言，AI 服务器出货占比提升带动产品组合升级，叠加规模效应和良率改善，推动毛利率持续上行。报告进一步将这一趋势外推至 2026-2028 年，认为鸿海凭借客户多元化和产能扩张，市占率将进一步提升，从而支撑 EPS 高增长。基于此，高盛上调盈利预测和目标价，并维持买入评级。