ESG视角看建筑行业：行业E览，走向深绿，建筑行业双碳攻坚进行时

摘要

浙商证券从ESG视角系统梳理建筑行业双碳攻坚：“十五五”是建筑领域冲刺2030年碳达峰目标的关键窗口期，“十四五”单位GDP二氧化碳排放较2020年下降18%，到2030年较2025年再降17%，2026年政府工作报告目标降低3.8%左右，静态折算年均复合降幅约3.66%，建筑领域节能降碳政策约束与考核刚性预计持续增强。 市场化机制方面，2025年3月钢铁、水泥、铝冶炼正式纳入全国碳市场强制履约，新增重点排放单位超1500家、新增管控排放约30亿吨，全国碳市场覆盖排放占全国总排放比重提升至60%以上，碳成本沿供应链自上而下传导、重塑建筑工程造价逻辑。 行业基本盘上，2023年建筑建造行业贡献全球34%的二氧化碳排放，2024年我国民用建筑运行碳排放达24.7亿吨、占全国能源消费碳排放22.1%，2023年民用新建项目隐含碳排放15.24亿吨，600亿平方米存量建筑中近40%为非节能建筑。 行业已告别增量扩张，进入新建提质（2025年底全面执行绿色建筑标准、装配式占比目标30%、屋顶光伏覆盖率力争50%）与存量改造（“十四五”累计完成8亿平方米）双主线阶段。 报告从E/S/G三端构建配置逻辑，中长期看好低碳建筑赛道估值重塑行情，风险包括政策落地不及预期、低碳技术成本高于预期、地产需求波动、碳价波动及CCER开发不确定性。

主要观点

• “十五五”是建筑领域冲刺2030年碳达峰目标的关键窗口期，降碳约束持续收紧：“十四五”单位GDP二氧化碳排放较2020年下降18%，到2030年较2025年降低17%，2026年政府工作报告目标当年降低3.8%左右，按累计17%目标静态折算年均复合降幅约3.66%；2021—2025年全国单位GDP二氧化碳排放年度降幅依次为3.80%、0.80%、0.00%、3.40%、5.00%。

• 双碳考核机制实现根本性突破：2026年4月出台的《碳达峰碳中和综合评价考核办法》将碳排放降幅、能源结构优化等双碳核心指标纳入地方领导干部综合考核评价体系，与经济增长、民生保障等核心指标权重对等，直接关联干部履职评价与晋升考核，全面压实属地降碳主体责任。

• 碳市场扩围落地重塑建筑造价逻辑：2025年3月国务院批复钢铁、水泥、铝冶炼纳入全国碳市场管控，新增重点排放单位超1500家、新增管控温室气体排放约30亿吨，全国碳市场覆盖碳排放占全国总排放比重提升至60%以上，水泥、钢铁两大建筑主材碳成本将直接传导至工程建设环节。

• 建筑行业面临运营端与建材隐含碳双重排放压力：2023年建筑建造行业贡献全球34%的二氧化碳排放、与建筑能源相关活动排放占全球26%；2024年全国民用建筑运行碳排放24.7亿吨、占全国能源消费碳排放22.1%；2023年全国仅民用新建项目隐含碳排放即达15.24亿吨。

• 存量改造空间庞大：截至2024年末我国城镇既有建筑总面积突破600亿平方米，全国存量建筑中仍有近40%为非节能建筑，既有公共建筑中使用寿命超20年建筑占比超30%，公共建筑单位面积能耗为普通住宅的2—3倍，50—70年使用周期将持续产生稳定排放。

• 行业进入新建提质+存量改造双主线新阶段：城镇化率突破66%，2025年底城镇新建建筑全面执行绿色建筑标准，装配式建筑占新建建筑比例目标提升至30%，新建公共机构建筑、厂房屋顶光伏覆盖率力争达50%，超低能耗、近零能耗建筑年度新增面积较2023年增长2000万平方米以上；“十四五”累计完成既有建筑节能改造8亿平方米，2025年底较2023年新增2亿平方米以上，改造后居住建筑节能率提升30%、公共建筑提升20%。

• 2025年12月既有公共建筑节能改造CCER方法学（CCER—06—001—V01）出台，鼓励商业、办公类存量建筑改造项目开发CCER并可用于控排企业配额抵销，打通公共建筑节能改造市场化收益渠道；纳入强制履约企业最高可使用不超过应清缴配额5%比例的CCER抵销自身排放，建筑光伏、BIPV亦可开发CCER。

• 成本端压力全面凸显：商业建筑能耗成本可占整体运营成本20%-30%；北京东城区住总城更大厦约1万平方米更新项目每年预计节省约61万元、年减碳约500吨；能耗超限额公共建筑需实施强制性节能改造，单栋大型公共建筑改造投入可达数百至数千万元；高碳建筑还面临租金竞争力下降、资本价值承压的“棕色折价”与搁浅资产风险。

• 碳资产收益可测算：按2025年全国温室气体自愿减排市场全年交易均价70.76元/吨测算，万平方米规模公共建筑节能改造项目年均产生80-120吨减排量，对应年碳资产收益约0.57-0.85万元；深圳对超低能耗或近零碳零能耗示范项目按建筑面积150元/㎡资助、装配式建筑示范项目最高100元/㎡资助。

• ESG三端配置逻辑与风险提示：E端降碳约束落地缓解绿色资产折价、S端超600亿平方米存量更新资产享有成长溢价、G端全链条制度完善熨平行业经营波动，中长期看好低碳建筑赛道估值重塑行情；风险包括政策落地不及预期、低碳技术成本高于预期、房地产需求波动、碳市场价格波动、CCER项目开发不确定性。

论述逻辑

• 起点：全球气候治理从“承诺期”迈入“落实期”，我国2020年明确2030碳达峰、2060碳中和目标，已搭建“1+N”双碳政策体系，全国31个省区市均出台属地碳达峰实施方案，双碳工作从顶层设计进入全域落地、精准执行阶段。

• 约束强化：2026年4月《碳达峰碳中和综合评价考核办法》将双碳指标与经济增长指标权重对等纳入干部考核；“十五五”单位GDP二氧化碳排放较2025年下降17%、年均复合降幅约3.66%，建筑作为碳排放占比极高的重点领域被纳入重点监管考核，降碳任务加码。

• 市场化传导：全国碳市场扩围使钢铁、水泥两大建筑主材进入强制履约，水泥、钢铁企业为完成碳履约把配额采购成本计入产品售价，传导至房地产、基建、城市更新项目，建筑隐含碳成本显性化，重塑建筑工程造价逻辑。

• 行业推演：建筑“存量运行刚性排放+新建隐含碳持续释放”的双重排放结构，决定减排不能只聚焦使用环节，必须全链条管控——新建端强制绿色、超低能耗、装配式标准压降隐含碳，存量端规模化节能改造、电气化与可再生能源替代削减运行排放，并联动上游建材履约与低碳技改。

• 成本收益对冲：能耗开支高企、碳价传导、合规改造与资产折价构成全链条成本攀升，而绿色资产溢价、CCER碳资产变现、专项补贴、低成本绿色融资四大收益体系形成对冲，低碳化由软性引导转化为可核算、可履约的显性经营变量，成为企业核心竞争力。

• 结论：随着前期悲观预期充分消化，政策有效缓释转型成本、建材碳成本传导、存量高碳资产减值三大风险，板块下行空间收窄；E端降碳约束缓解绿色折价、S端存量更新享成长溢价、G端制度完善熨平波动三重支撑下，中长期看好低碳建筑赛道估值重塑行情。

关键展望

• “十五五”（至2030年）为建筑领域碳达峰关键攻坚期，《“十五五”碳达峰行动方案》（2026年7月）已明确持续收紧新建建筑能效标准、重点推进存量建筑规模化更新改造，明确2030年建筑领域稳达峰、深度降碳总体路线。

• 明确的近期量化验证节点：2025年底城镇新建建筑全面执行绿色建筑标准，新建公共机构建筑、厂房屋顶光伏覆盖率力争达50%，既有建筑节能改造面积较2023年新增2亿平方米以上；表3另载建筑终端电气化率超55%、城镇建筑可再生能源替代率达8%等2025年目标。

• 碳履约节奏：钢铁、水泥、铝冶炼2024年度为首个管控年度，2025年底完成首次履约；短期配额免费分配缓和冲击，中长期随碳市场扩围、碳价机制完善及配额约束趋严，高排放建材企业边际成本压力可能上升并向下游传导。

• 市场展望：前期悲观预期充分消化后，板块下行空间收窄、多重催化助力行情上行，中长期看好低碳建筑赛道估值重塑行情；超低能耗建筑随规模化推广增量成本有望进一步下降。

• 风险提示：政策落地不及预期风险、低碳技术成本高于预期风险、房地产行业需求波动风险、碳市场价格波动风险、CCER项目开发不确定性风险。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：全文未点名具体公司，亦未给出个股评级、目标价或价格，配置结论停留在行业与赛道层面——中长期看好低碳建筑赛道估值重塑行情。

• 结构性方向上提示两类企业：具备低碳改造能力的企业（公共建筑CCER方法学落地后可实现碳资产收益、ESG评分持续改善），以及具备存量运维、改造服务能力的头部企业（超600亿平方米存量改造带来业务成长性）。