汇丰 东方财富（300059.CH）买入：经纪与财富管理双轮驱动

摘要

汇丰发布针对东方财富的研究报告，维持“买入”评级，但将目标价由34.30元微调至33.40元（对应35.8倍2026年预期市盈率，潜在上涨空间约85%）。 尽管东方财富股价在过去60个交易日回撤14.3%，但受股票交易量高增及基金销售强劲复苏推动，公司业绩动能依旧强劲。 基于股债市场波动，汇丰将2026-2027年归母净利润预测下调2%至6%，并下调自营投资收益预期，但大幅上调证券子公司收入预测30%至57%。 当前公司估值处于历史均值下方1个标准差，互换便利工具落地、权益市场回暖及基金销售改善有望构成重估催化剂。

主要观点

• 维持“买入”评级，目标价从34.30元小幅下调至33.40元，对应约85%的上行空间。

• 股价在过去60个交易日回撤14.3%，落后于中信证券行业指数同期9.0%的跌幅，主要系资金从金融板块流向成长科技板块所致。

• 在监管环境宽松背景下两融业务走强，预计2026年利息收入同比增长45.8%，营业总收入增长25.9%，归母净利润增长22.1%。

• 将2026和2027年净利润预测下调2%至6%，主要由于年初至今股债市场波动导致2026-2027年投资收益预测大幅下调57%至71%。

• 东方财富证券子公司业绩预测上调：得益于近期交易活跃度改善，2026和2027年子公司收入预测分别上调29.89%和57.43%。

• 深入推进“AI + 金融”战略提高运营效率，2026和2027年总运营成本预测分别下调5.73%和13.59%。

• 汇丰对2026和2027年收入预测较彭博市场一致预期高出3.6%和3.8%，主要由于看好公司资产配置多元化及投资执行效率带来的自营收益。

论述逻辑

• 市场成交量放大（年初至今A股交易量增33.1%）与两融环境宽松 -> 驱动经纪业务与利息净收入高增长（2026年两融利息收入预期增45.8%） -> 抵消权益及固收波动带来的自营投资收益下滑（投资收益预测下调57-71%） -> 叠加大模型AI赋能降低运营成本与费用 -> 支撑2026年归母净利润实现22.1%增长 -> 股价处历史均值-1SD低估区间，驱动估值修复与强劲上行潜力。

关键展望

• 未来催化剂重点关注：互换便利工具（swap facility tools）落地带来的利息收入显著提升、股市回暖驱动投资收益扩张，以及投资者信心恢复提振基金销售收入。

• 主要下行风险包括：基金销售费率降幅超预期、AI应用研发进展慢于预期、市场交易额出现超预期收缩。

推荐标的

• 东方财富（300059.SZ / 300059 CH）：维持“买入”评级；目标价33.40元，现价18.09元，潜在上行空间+84.6%。逻辑为经纪与两融市场份额持续扩张、基金销售显著修复，以及AI+金融推动费用率改善。

关键图表

图1. 盈利预测调整

图2. 汇丰前海证券预测与市场一致预期对比