财通证券 宏观专题报告：美国中选的不同结局

摘要

截至2026年9月18日，RealClearPolitics汇总数据显示特朗普施政支持率仅为39.6%，不支持率达58.4%，处于历史低位区间。 Polymarket预测民主党夺取众议院控制权的概率高达91%，且参议院争夺呈六四开，市场预测民主党横扫两院的概率达60%。 在席位分布上，众议院民主党仅需在20个摇摆选区中拿下4席即可过半，而参议院面临改选的35席中共和党独占22席，防守压力巨大。 若出现民主党赢众院、共和党守参院的分裂格局，减税方案将受阻且债务上限博弈加剧；若民主党横扫两院，或重现2006年中选后次年财政支出显著放缓的局面，且民主党将推动针对高收入群体与大企业的加税计划。 受国内立法制衡约束，特朗普预计将高频使用关税等行政权力，并转入对2028年大选的政治造势。

主要观点

• 特朗普施政支持率处于历史低位，历史相关性显示执政党国会席位面临大幅流失压力。

• 博彩市场预测民主党夺回众议院概率高达91%，横扫两院的概率达到60%。

• 众议院争夺中民主党翻盘门槛极低，只需在20个摇摆选区中赢得4席即可达到多数。

• 参议院改选席位中共和党占比较大，需防守22席面临严峻挑战。

• 选民在通胀、经济、关税等多数关键民生议题上更信任民主党，共和党仅在移民议题上略占优势。

• 两党竞选主线围绕生活成本，共和党主打减税与对外归因，民主党聚焦可负担性与日常民生账单。

• 情景一（民主党赢众院、共和党守参院）：国会进入分裂制衡，债务上限博弈加剧，对外军事拨款面临审查。

• 情景二（民主党横扫两院）：重大立法基本停滞，财政支出增速或放缓，且高收入群体及大企业面临加税。

• 在立法受阻的局面下，特朗普对外行政权力将高频释放，特别是针对多国常态化动用关税工具。

论述逻辑

• 首先，从民调及历史统计切入，指出特朗普当前净支持率为负18.8个百分点，低支持率历史上与中选席位大幅流失强相关；Polymarket预测显示民主党夺得众院概率达91%、横扫两院概率达60%。

• 其次，深入拆解选情结构与选民偏向，民主党仅需拿下4个摇摆选区即可夺取众议院，参议院共和党需防守22个改选席位防守承压，且选民在通胀、经济等核心议题更信任民主党，奠定了共和党败选基础。

• 最后，结合宪法权力制衡框架，推演两大选举情景（分裂国会或民主党横扫两院）对财税、内政及地缘的影响，推导出财政支出扩张放缓、特朗普将依靠行政令执政并转向高频使用关税工具与定点威慑行动的结论。

关键展望

• 2026年11月3日将举行第120届国会全部435个选区的改选投票，当选议员将于2027年1月初宣誓就职。

• 2027年年度拨款法案尚未完成，现有联邦政府临时支出水平已延长至2026年12月11日，届时将面临拨款关键节点。

• 若地缘冲突致使油价持续走高并推升通胀，美国经济下行压力可能进一步放大选情偏离预期风险。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的

关键图表

图1. 特朗普支持率持续下行（红色线为反对率，黑色线为支持率）

图2. 总统支持率越低，参议院丢失的席位越多

图3. 目前市场预测民主党横扫两院的概率达 60%

图4. 目前市场预计众议院席位地图（共和党 201VS 民

图5. 当前参议院席位地图（共和党 53VS 民主党 47）

图6. 民主党在绝大部分议题中支持率领先共和党

图7. 表 2: 美国总统的职能及制约方式

图8. 2006 年中期选举同时失去两院后，第二年财政支出增速显著放缓