代雯 袁中平 李航 公司研究 事件点评 先声药业（02096）：利润增长靓丽，经营处于加速轨道

摘要

华泰证券对先声药业发布1H26业绩预告进行点评，公司预计营收45.5~46.1亿元（同比增长26.9~28.6%），归母净利润8.1~8.6亿元（同比增长34.8~43.1%），经调净利润9.5~10亿元（同比增长46.5~54.2%），净利润高于S&P一致预期7.3亿元。 公司超预期的业绩表现展现了新品种的强烈需求以及高管变动后的效率提升。 核心新品驱动显著，达利雷生放量强势且预计全年收入有望超过5亿元，同时未来2年预计将有5个新品获批。 在非肿瘤管线中，长效TL1A/IL-23p19双抗SIM0709预计年内启动全球I期临床；肿瘤管线中，TCE和TOPOi毒素ADC平台全面验证，多个分子顺利出海。 基于PE估值法，分析师维持公司2026至2028年调整净利润预测16.1/19.1/22.4亿元，给予26年29x PE，维持目标价21.32港币及“买入”评级。

主要观点

• 先声药业1H26业绩预告表现超预期，营收和净利润均实现强劲增长。

• 核心新品达利雷生快速放量，预计将成为全年收入的重要驱动力。

• 公司主业有望持续快速增长，预计未来2年将有5个新品获批。

• 非肿瘤管线取得多项进展，SIM0709及SIM0278有望于年内实现临床里程碑。

• 肿瘤创新体系逐步PoC，TCE平台与TOPOi毒素ADC平台均取得重要验证。

• 公司维持2026至2028年盈利预测不变。

• 基于29x PE估值，分析师维持目标价及“买入”评级。

论述逻辑

• 1H26业绩预告净利润大幅增长 -> 核心新品（达利雷生等）放量强势及高管变动提升效率 -> 创新管线（非肿瘤与肿瘤）密集产出与分子出海 -> BD常态化带来持续增量 -> 维持调整净利润预测和“买入”评级。

关键展望

• 预计达利雷生全年收入有望超过5亿元。

• 预计未来2年内5个新药（JAK外用、JAK1i、IL-4Rα、流感药、口服SERD）将获批。

• SIM0709预计年内启动全球I期临床。

• SIM0278有望年内读出其AD国内16w II期临床结果。

• 4代ALKi预计3Q26 FPI；首个NMTi载荷分子预计年内IND。

推荐标的

• 先声药业 (2096 HK)：维持买入评级，目标价21.32港币。

关键图表

图1. 图表1: 先声药业可比公司估值

图2. 表2: 先声药业PEBands

图3. 表3: 先声药业PBBands