大同证券 闫晓伟 行业研究 行业定期 就业走弱、Meta放信号：AI硬件进入业绩验证阶段

摘要

本周A股呈现高低切换特征，AI、算力等成长板块迎来阶段性回调，而资金流向医药、消费等低位板块。 宏观层面，6月美国非农新增就业仅5.7万人，加息预期回落，宏观“紧缩缓和”本应利好成长股。 但产业端释放异样信号，Meta宣布出租闲置算力，引发市场对AI基建从紧缺滑向局部过剩的质疑，AI硬件转入业绩验证期。 行业数据方面，2026年5月全球半导体销售额达1206亿美元，同比增长104.1%，半导体景气度持续。 同时，受AI浪潮推动供需关系紧张，自2026年1月以来NAND FLASH价格持续走高，存储行业周期上行。 手机市场则出现分化，2026年Q1全球智能手机出货2.90亿台同比下降4.99%，而国内5月出货量同比增长19%。 报告维持行业看好评级，建议继续看好业绩有望超预期的AI算力硬件核心方向。

主要观点

• 美国6月非农数据显著走弱，宏观紧缩预期缓和。

• Meta宣布对外出租闲置算力，引发市场对AI基建局部过剩的担忧。

• 全球半导体销售额高速增长，行业景气度持续向上。

• 存储行业处于上行周期，NAND FLASH价格持续大涨。

• 全球手机销量同比回落，但国内手机销量增速大幅增长。

• 本周A股市场发生明显的高低切换，TMT板块涨跌互现。

• Meta今年资本开支庞大，反映出其抢夺AI赛道的决心。

• 黑石决定放弃全球最大数据中心项目，显示AI基建热潮正遭遇现实阻力。

论述逻辑

• 美国6月非农数据大幅不及预期，近三个月平均新增下降至11.1万人，导致加息预期回落。

• 尽管宏观环境趋松利好成长股，但超大规模云厂商Meta宣布出租富余算力，打破了GPU绝对紧缺的市场共识。

• 市场告别无脑买入AI硬件的阶段，转入需要业绩兑现的验证期。

• 基于业绩验证逻辑，报告得出继续看好核心方向的投资结论。

关键展望

• 未来市场演绎将更依赖企业业绩兑现，板块间的分化与轮动可能加剧。

• 美联储内部在2026年底前较难就货币政策行动达成共识，大概率维持观望。

• 报告提示了产业政策转变、国产算力不及预期、行业竞争加剧等潜在风险。

推荐标的

• TMT行业评级维持“看好”。

• 建议关注有望超预期的AI算力硬件核心方向。

• 报告未明确给出具体的推荐个股标的与目标价。