花旗：小米 (1810.HK)：快速解读：2026年8月电动汽车出货量超3万辆 / Aug‘26出货量超30k辆 202691

摘要

花旗发布针对小米（1810.HK）的快速解读报告，维持“买入”（Buy）评级及目标价 HK$34.00。 小米官方数据显示，2026年8月电动汽车交付量超过3万辆；2026年截至8月累计出货量已超过24.6万辆，完成花旗2026年全年45万辆出货预测目标的55%。 交付周期方面，YU7各版本缩短至4-7周，新SU7基础款至Max款维持4-7周，而Ultra款交付已顺延至12月。 产品节奏上，小米于7月30日预发布Skynomad后，预计N70/N90将在1-2周内正式发布。 花旗认为，9月上半月的Skynomad预期与9月下旬的小米18发布将为短期股价提供催化剂，但新品发布后市场对2026年第三季度业绩的预期可能构成估值压制。 估值基于2H26-1H27E的SOTP方法，对应核心业务18.1倍P/E及智能电动车1.5倍P/S。

主要观点

• 小米2026年8月电动汽车交付量突破3万辆。

• 2026年截至8月累计出货量超24.6万辆，占花旗全年45万辆交付目标的55%。

• YU7各配置车型的交付周期略有缩短至4-7周。

• 新SU7基础版/Pro/Max交期维持4-7周，而Ultra版交期已延长至仅12月交付。

• Skynomad N70/N90预计将在1-2周内正式发布。

• 短期股价受Skynomad与小米18催化，但随后3Q26业绩预期可能成为压制因素。

• 基于SOTP给予目标价HK$34.00：核心业务18.1倍P/E，智能电动车1.5倍P/S。

• 面临智能手机竞争加剧、开店费用上升及利率上升等下行风险。

论述逻辑

• 8月EV出货量超3万辆且累计完成全年目标55% -> YU7交期收窄而新SU7 Ultra交期延长至12月印证产能爬坡与强劲需求 -> 9月上旬Skynomad及9月下旬小米18构成短期催化剂 -> 采用SOTP给予核心业务18.1倍P/E与EV业务1.5倍P/S -> 维持买入评级与目标价 HK$34.00。

关键展望

• 预计Skynomad N70/N90将在未来1-2周内正式上市发布。

• 小米18预计将于9月下旬发布，为短期股价提供催化。

• 新品发布后市场对2026年第三季度业绩的预期可能构成短期负面压制。

• 花旗预测2026年全年小米电动汽车交付量目标为45万辆。

• 下行风险包括智能手机市场竞争超预期、自华为获取份额不及预期、新店扩张费用增加及利率快速上行导致估值回调。

推荐标的

• 小米（1810.HK）：评级“买入”（Buy），目标价 HK$34.00，当前股价 HK$27.62，预期股价回报率 23.1%，预期股息率 0.0%，预期总回报率 23.1%。