瑞银：宝马（BMWG.DE）Q1后CFO路演反馈

原标题：UBS BMW（BMWG.DE）Feedback from post~Q1 CFO roadshow

摘要

瑞银在宝马Q1后与CFO进行路演，反馈显示管理层对2026年展望谨慎，强调自由现金流和成本控制。报告维持买入评级，目标价€120，认为当前估值具有吸引力。路演中CFO提及电动车转型节奏、中国市场压力及资本配置优先顺序。

主要观点

• 宝马CFO对2026年EBIT利润率指引保持谨慎，预计在8%-10%区间。
• 自由现金流是2026年首要财务目标，管理层承诺至少30亿欧元。
• 电动车（BEV）占比预计2026年达到20%，但增速取决于充电基础设施和消费者接受度。
• 中国市场面临价格战和需求疲软，宝马将优先保护品牌定位而非销量。
• 资本配置优先顺序为：研发投入、股息、并购，股票回购暂不优先。
• 2026年资本支出预计占营收的6%-7%，与2025年持平。
• 管理层认为当前股价未反映公司长期价值，估值处于历史低位。
• 瑞银维持买入评级，目标价€120，基于2026年预期市盈率8倍。

论述逻辑

路演反馈显示宝马管理层在Q1后对2026年持谨慎态度，主要源于中国市场竞争加剧和电动车转型的不确定性。CFO强调自由现金流和成本控制，表明公司优先财务稳健性。瑞银据此认为，尽管短期盈利承压，但当前估值已过度反映风险，因此维持买入评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，仅提及管理层对2026年展望谨慎，且瑞银目标价€120基于2026年预期。风险包括中国市场需求进一步恶化、电动车渗透率不及预期。

推荐标的

• 宝马（BMWG.DE）：评级买入，目标价€120，理由为估值吸引且自由现金流承诺提供下行保护。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。