2026-06-08 · JPMorgan · 宏观策略

摩根大通全球数据观察：亚洲，EMAX韧性背后的三重支撑

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原标题：J.P. Morgan Global Data Watch: Asia, EMAX resilience has a trifecta of underpinnings

摘要

摩根大通在最新全球数据观察中指出，亚洲新兴市场（EMAX）的韧性源于三重支撑：强劲的内需、稳定的外部融资环境以及政策缓冲空间。报告强调，尽管全球增长放缓，EMAX经济体仍保持相对稳健，其中印度和东南亚表现突出。报告预计2026年EMAX GDP增速为5.2%，高于全球平均的3.1%。通胀压力可控，多数央行维持宽松立场。但报告也提示，若全球贸易摩擦升级或美联储意外鹰派，EMAX可能面临资本外流风险。

主要观点

EMAX韧性由三重因素支撑：内需强劲、外部融资条件稳定、政策空间充足。
印度2026年GDP增速预计为6.5%，受益于基建投资和消费复苏。
东南亚经济体（印尼、马来西亚、菲律宾）增速在4.5%-5.0%之间，受出口改善和国内消费推动。
中国经济增长放缓至4.8%，但政策刺激可能在下半年加码。
韩国和台湾受全球半导体周期影响，出口增速从高位回落。
EMAX整体通胀率预计为3.2%，低于2025年的3.8%。
多数EMAX央行在2026年上半年已降息25-50个基点，预计下半年维持不变。
外部风险包括：美国关税政策不确定性、欧洲经济疲弱、地缘政治紧张。
资本流动方面，EMAX债券和股票在2026年第一季度净流入约150亿美元。
报告认为，EMAX货币对美元汇率将保持稳定，但若美元走强，印尼盾和菲律宾比索可能承压。

论述逻辑

报告从全球增长放缓的背景出发，指出EMAX并未如市场担忧般脆弱。首先，内需（消费和投资）在多数EMAX国家保持韧性，尤其是印度和印尼。其次，外部融资条件因全球利率见顶和美元走弱而改善，EMAX经常账户赤字收窄。最后，政策空间（财政和货币）较以往更充裕，央行有降息余地，政府债务水平可控。报告通过对比历史周期，认为当前EMAX的韧性更可持续，但需警惕贸易摩擦和美联储政策转向的尾部风险。