岳阳 公司研究 业绩点评 世界先进（null）：26Q2业绩点评及法说会纪要：AI服务器电源需求强劲，Q3量价延续升势，12寸VSMC进度提前

摘要

世界先进2026年第二季度营收创历史新高，达142.45亿新台币（环比增13.7%，同比增21.8%），呈现量价齐升态势。 受惠于产能利用率提升与有利的产品组合，毛利率升至32.3%，归属母公司净利达29.75亿新台币。 分部来看，电源管理占比升至77%，AI服务器与手机相关晶圆需求提升最为显著。 管理层强调AI装机为不可逆的结构性趋势，公司AI营收占比从去年的低个位数跃升至今年全年的双位数，且预计2027年将出现明显的供不应求。 产能方面，新加坡子公司VSMC首座12寸厂良率已超99%，将于2027年第一季度量产，其产能爬坡与盈亏平衡时点均提前。 公司指引第三季度出货量与ASP继续环比增长，并预估2026年全年资本支出为600至700亿新台币。

主要观点

• 2026Q2营收创单季新高且量价齐升。

• 毛利率与营业利益率同步走高，盈利大幅提升。

• 电源管理为核心增量，AI服务器需求强劲。

• AI营收占比实现近翻倍增长且明年将更显著。

• 行业景气度向好，管理层看好2027年AI供不应求。

• 新加坡12寸VSMC良率超99%且进度全面提前。

• 公司给出第三季度量价齐升的明确指引。

• 全年维持高资本支出并布局化合物半导体。

论述逻辑

• AI服务器等相关电源管理需求爆发带动产品结构优化与ASP提升，叠加产能利用率攀升，直接推动公司Q2营收创高及毛利率扩张。

• 由于产能存在瓶颈限制，公司通过八寸去瓶颈以及12寸VSMC的提前量产来扩充产能，以满足不可逆的AI结构性需求增长。

• 行业宏观环境温和复苏（GDP增速提升）与公司在高压及化合物半导体的前瞻布局，支撑了管理层对Q3延续升势及2027年景气度向上的判断。

关键展望

• 26Q3晶圆出货量将环比增加1%~3%，ASP环比增加2%~4%，毛利率介于32.5%~34.5%。

• 12寸VSMC将于2027Q1量产，达盈亏平衡与满载时点均提前。

• SiC化合物半导体预计年底开始试产，明年Q1末提供样品。

推荐标的

• 报告覆盖世界先进（5347.TW），但未在PDF正文中明确提供具体的投资评级和目标价。