瑞银 美国电气设备及多行业：第三季度业绩前瞻·在波涛汹涌的水中生长

摘要

瑞银发布美国电气设备及多元化工业板块2026年第三季度业绩前瞻，覆盖其跟踪的40家公司中的32家。 尽管面临宏观波动与油价上涨，瑞银对所前瞻的75%的公司维持或上调了盈利预期。 整个覆盖股票池的平均内生增长率预计达到10%，在两年复合基准上实现100个基点的加速，即使对比基数抬高依然稳固。 数据中心敞口有限的公司内生增速维持在5%（上年同期为2%），而AI相关工业需求未见任何基本面放缓迹象。 原材料与金属通胀压力正通过生产率提升、提价机制以及关税退税得到抵消。 在重点个股中，瑞银最看好JCI、EMR、IR、MOD及VRT等；对住宅暖通（CARR、LII、TT）持平衡看法，预计钢铝成本带来的短期利润率压力将在2027年迎来有利的增长回归。

主要观点

• 瑞银对其前瞻的75%的多行业公司维持或上调了业绩预测，近乎全板块预测均有望走高。

• 覆盖股票池平均内生增速达10%，在两年复合基准上加速100个基点；数据中心敞口有限的公司内生增速维持在5%，高于去年同期的2%。

• AI相关工业品基本面毫无放缓迹象，底层资本开支周期仍处于早期阶段，具备充足运行空间。

• 最看好标的包含JCI与EMR（将提供2027财年指引作为积极催化剂），以及IR（下半年订单出货比预计实现多年来首次反季节性超过1x）。

• 康耐视（CGNX）在收购RealSense导致股价回调后布局积极，第四季度每股收益预计达0.40美元（超一致预期3%），内生收入增长12%。

• 克莱恩（CR）第三季度每股收益预计达1.86美元（超一致预期的1.79美元达4%），维持目标价240美元；待完成的Trillium收购首年有望增厚EPS。

• 伊萨（ESAB）短期因中东及美洲部分业务受阻，下调目标价至145美元（原154美元），但预计年底实现中单位数内生销售增长，估值具吸引力。

• 林肯电气（LECO）价格/成本逆风属于暂态，第三季度内生销售增长预计为8.7%，销量增长3.7%（美洲销量增长7%），预计推动EPS同比增长14%。

• 雷诺士（LII）住宅市场疲软但趋于企稳，当前交易于2027年预期EPS的14倍（接近历史平均折价1个标准差），第三季度EPS预计为7.50美元。

• 特利丹（TDY）第三季度EPS预计达6.20美元（超预期的6.15美元），得益于7月获批的Golden Dome等国防订单加持，预计2027年EPS达26.80美元。

• 住宅暖通企业（CARR、LII、TT）短期受钢铝等原材料成本压力制约利润率，但市场需求维持健康，2027年有望全面加速重返增长。

论述逻辑

• 宏观波动与原材料通胀压力上升 -> 工业企业通过生产率提升、提价滞后释放及关税退税化解成本压力 -> 板块第三季度内生增长预计维持10%高位（两年复合加速100个基点） -> AI资本开支与非数据中心通用工业需求均具韧性 -> 75%前瞻覆盖标的预测获得维持或上调，重点聚焦高确定性催化标的。

关键展望

• JCI与EMR将发布2027财年指引，成为股价上行的明确催化窗口；JCI预计2027财年EPS为6.46美元，内生收入增长10%，增量利润率达40%。

• 暖通空调板块（CARR、LII、TT）2026年下半年面临二级供应商传导的钢铝成本与渠道去库存压力，但2027年将在更宽松的基数下实现全终端市场增长加速。

• 关键外生风险包括中东地区部分业务疲软、原材料价格持续高企，以及下游特定电子元器件（如PC板元器件）供应链紧俏风险。

推荐标的

• 3M（MMM.N）：买入评级，基准股价167.52美元，生产率提升有效抵消成本压力。

• A.O.史密斯（AOS.N）：中性（Neutral）评级，基准股价57.70美元。

• 开利全球（CARR.N）：买入评级，基准股价54.87美元，短期受钢铝成本压制但2027年前景有利。

• 康耐视（CGNX.O）：买入评级，基准股价57.70美元，机器视觉动能稳健，第四季度增量利润率预计超90%。

• 克莱恩（CR.N）：买入评级，基准股价204.56美元，目标价240美元，PFT与AAT双业务板块利润率超预期。

• 都福（DOV.N）：买入评级，基准股价187.89美元，铜成本有效传导，待2027年重拾加速动能。

• 伊萨（ESAB.N）：买入评级，基准股价67.89美元，目标价由154美元下调至145美元，当前11倍NTM P/E估值具备吸引力。

• 伊顿（ETN.N）：买入评级，基准股价440.00美元，指引上限意味着第四季度更强劲的业绩释放。

• 艾默生电气（EMR.N）：买入评级，基准股价156.14美元，2027财年指引为主要催化剂。

• 快扣（FAST.O）：中性（Neutral）评级，基准股价50.73美元，EBIT利润率同比改善。

• 福斯（FLS.N）：买入评级，基准股价76.04美元，第四季度内生增长预计由上半年的负增长加速至高单位数。

• 福廷（FTV.N）：中性（Neutral）评级，基准股价55.44美元。

• 盖茨工业（GTES.N）：买入评级，基准股价26.26美元。

• 霍尼韦尔（HON.O）：买入评级，基准股价211.79美元。

• 哈贝尔（HUBB.N）：中性（Neutral）评级，基准股价465.88美元。

• ITT公司（ITT.N）：买入评级，基准股价213.97美元。

• 英格索兰（IR.N）：买入评级，基准股价74.78美元，利润率强劲拐点且下半年订单出货比预计反季节超1x。

• 江森自控（JCI.N）：买入评级，基准股价145.36美元，2027财年EPS预计达6.46美元，生产率计划推动利润大幅释放。

• 雷诺士（LII.N）：中性（Neutral）评级，基准股价367.78美元，第三季度预期EPS为7.50美元。

• 林肯电气（LECO.O）：买入评级，基准股价266.40美元，订单走强，第三季度EPS预计为2.81美元。

• 摩丁制造（MOD.N）：买入评级，基准股价196.95美元，数据中心收入预计实现30%环比增长。

• 奥的斯全球（OTIS.N）：中性（Neutral）评级，基准股价66.68美元。

• 派克汉尼汾（PH.N）：买入评级，基准股价974.98美元，过去12个月订单出现明显加速。

• 滨特尔（PNR.N）：买入评级，基准股价53.03美元。

• 罗克韦尔自动化（ROK.N）：中性（Neutral）评级，基准股价432.93美元。

• 斯必克技术（SPXC.N）：买入评级，基准股价172.48美元。

• 史丹利百得（SWK.N）：买入评级，基准股价90.17美元，资产负债表去杠杆并推进业务重组，下半年毛利率目标可达成。

• 特利丹技术（TDY.N）：买入评级，基准股价612.02美元，防务与商业视觉持续向好，第三季度EPS预计为6.20美元。

• 特灵科技（TT.N）：买入评级，基准股价438.54美元，应用业务广泛强劲，2027年全市场增长有望加速。

• 维谛技术（VRT.N）：买入评级，基准股价245.30美元，第三季度呈现显著增长拐点。

• 富维薄码（VNT.N）：买入评级，基准股价30.91美元，第三季度EPS预计为0.84美元。

• 固安捷（GWW.N）：中性（Neutral）评级，基准股价1279.47美元。

• 斑马技术（ZBRA.O）：买入评级，基准股价365.10美元。

• nVent Electric（NVT.N）：买入评级，基准股价162.88美元，订单健康且预测具备上行空间。

关键图表

图1. 我们的新旧EPS预估及与市场一致预期的对比