中信期货 中信期货研究所 期货研究 商品期货 全球成品油延续去库，中国炼油和化周度产量环增

摘要

中信期货能源化工策略日报（2026-08-28）指出，美伊“不战不和”下国际原油期货延续震荡整理，EIA周度数据显示美国汽柴油库存周度继续下降，美国炼厂开工率已升至1998年以来季节性高点而自身柴油供应降至季节性纪录低位，8月7日当周美国柴油出口创纪录高位，全球成品油延续去库。 海峡通行边际改善，印度石油公司租用油轮以FOB条款采购约100万桶伊拉克原油，伊朗亦已允许船只临时通过霍尔木兹海峡中间的特定航道。 成品油低库存使其价格相对原油更具韧性，山东地区炼油利润升至年内新高，截至8月27日当周山东地炼常减压周均产能利用率53.55%（环比+2.19%、同比+3.98%），带动聚烯烃、PX-TA、BZ-EB周度产量环比增长，低库存下增产对价格的压力还不会立即显现。 报告覆盖原油、LPG、沥青、高硫与低硫燃油、PX、PTA、纯苯、苯乙烯、MEG、短纤、瓶片、甲醇、尿素、LLDPE、PP、PL、PVC、烧碱等品种，中期展望全部为“震荡”。 策略上提出关注多PF空TA、中期多PR空TA、EG10-01与TA01-05月差反套以及原油地缘利空释放后的多单入场机会，并提示纯苯7400元/吨、苯乙烯8400元/吨附近支撑。 整体风险提示为美伊之间快速达成和谈。 中信期货能源指数2026-08-27收1583.36，当日+1.70%，年初至今+48.21%。

主要观点

• 美伊“不战不和”下国际原油延续震荡整理，原油和成品油市场持续去库：EIA周度数据显示美国汽柴油库存周度继续下降，美国炼厂开工率升至1998年以来季节性高点而自身柴油供应降至季节性纪录低位，8月7日当周美国柴油出口创纪录高位；印度石油公司租用油轮以FOB条款采购约100万桶伊拉克原油。

• 板块逻辑：成品油低库存下价格相对原油更具韧性，山东地区炼油利润升至年内新高，截至8月27日当周山东地炼常减压周均产能利用率53.55%，环比上涨2.19%、同比上涨3.98%，炼油加工量抬升带动当周聚烯烃、PX-TA、BZ-EB产量环比增长，低库存下这种增产对价格的压力还不会立即显现。

• 原油：供应偏紧格局延续，中东原油发运仍偏低、全球原油库存持续下滑；若和谈推进顺利，在国内外成品油库存较低、霍尔木兹海峡内部挤压船货偏少的背景下，利空冲击程度预计不及今年6月，地缘利空阶段性释放后仍可关注多单入场机会；风险因素为中东地缘局势、OPEC+改变产量政策、中美调整关税政策。

• LPG：8月27日主力2610合约收5744元/吨（+2.01%），FEI首行9月纸货收740.37美元/吨（+3.78%），最廉交割品对主力基差152元/吨（-42.64%），当前基差已基本完成修复；国内炼厂开工提升、工业气外放增量下碳四强势持续性待观察，全球LPG大格局仍偏宽松，若中东供应持续无法回归，平衡将向偏紧方向移动，并关注巴拿马运河通行扰动。

• 沥青与燃料油：8月27日沥青主力收4541元/吨，美方对伊朗制裁落地强化原料断供预期、驱动沥青期价强于原油，但油品端与基建端均证实估值偏高，中长期估值有望回落；高硫燃油主力收3675元/吨、低硫燃油主力收4755元/吨，均高位震荡，当前燃油期价波动的核心是地缘。

• 短纤与瓶片：短纤PF2610合约收7424元/吨（跌112元/吨），下游销售不畅、恐高情绪蔓延，加工费跌至亏损区间，关注多PF空TA机会、PF利润做扩头寸继续持有；聚酯瓶片主力收7098元/吨（-14元/吨），现货利润大幅压缩至新低，中期关注多PR空TA头寸博弈瓶片估值修复。

• 甲醇与尿素：截至8月26日中国甲醇生产企业库存31.20万吨（环比-4.27%）、港口库存68.56万吨（环比+2.79%，延续累库但同比偏低）；尿素行业日产19.84万吨、开工率83.17%，企业总库存167.1万吨转为去库，港口样本库存107.66万吨（环比+11.83%），厂商出口走货较为顺畅为盘面主要利好。

论述逻辑

• 美伊“不战不和”→地缘预期摇摆、国际原油震荡整理→尽管海峡通行量环比抬升（印度石油公司以FOB条款采购约100万桶伊拉克原油），中东原油发运仍偏低→全球原油与成品油库存持续下滑（EIA显示美国汽柴油周度去库、炼厂开工率升至1998年以来季节性高点、自身柴油供应季节性纪录低位、8月7日当周柴油出口创纪录高位）→成品油低库存使价格相对原油更具韧性→山东炼油利润升至年内新高、地炼常减压产能利用率抬升至53.55%→中国炼油加工量回升带动聚烯烃、PX-TA、BZ-EB周度产量环比增长→低库存缓冲下增产对价格的压力不会立即显现→各能化品种中期展望统一为“震荡”→后续走向取决于美伊和谈与霍尔木兹海峡复航进展、OPEC+产量政策及下游旺季需求兑现。

关键展望

• 总体展望：成品油和化工利润好转、炼厂开工率提升、成品油和化工供给逐步增加，化工将延续震荡格局。

• 总体风险提示：美伊之间快速达成和谈。

• 原油：若和谈及海峡复航预期迟迟未能兑现，现实层面的持续短缺下价格上行风险仍在累积；若和谈推进顺利，利空冲击程度预计不及今年6月，地缘利空阶段性释放后仍可关注多单入场机会。

• LPG：若中东供应持续无法回归，平衡将向偏紧方向移动，同时关注巴拿马运河通行扰动。

• 纯苯：华东后续仍有台风扰动可能、长江口或再次封航影响进口到货节奏，在当前原油价格基准下关注纯苯7400元/吨附近支撑。

• 甲醇：伊朗甲醇部分装置处于已重启或重启节奏中，但生产和开工恢复延期较为确定，全年剩余生产窗口相较往年收缩明显；若盘面持续下行则后续将有支撑作用。

• 尿素：出口走货顺畅或可持续至9月下旬最新印标最晚船期；供应端主流区域部分装置计划于下旬至9月集中检修，若后续利好兑现节奏加快有望驱动行情上行。

• 烧碱：9月预计供需双增、上游库存或阶段去化、价格重心抬升，但上游注册仓单意愿仍存，反弹空间或受限。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的（无覆盖公司评级与目标价）；本篇为商品期货策略日报，全部品种中期展望均为“震荡”。

• 短纤：加工费跌至亏损区间，关注多PF空TA机会，PF利润做扩头寸继续持有。

• 瓶片：现货利润大幅压缩至新低，中期关注多PR空TA头寸博弈瓶片估值修复。

• 乙二醇：EG正套头寸离场观望，关注EG10-01月差反套机会。

• PTA：中长期关注TA01-05月差逢高反套机会。

• 原油：若和谈推进顺利，地缘利空阶段性释放后仍可关注多单入场机会。