摩根士丹利 欧洲互联网与媒体：置顶帖：前瞻与同业对比

摘要

本报告为摩根士丹利欧洲互联网与媒体行业的置顶前瞻，涵盖了行业近期表现、关键催化事件及重点公司业绩预期。 过去两周行业内股票表现落后于大盘，跌幅为-0.6%。 报告重点关注了音乐流媒体AI版权动态、巴西博彩监管政策变化以及媒体与分类信息行业的战略调整。 分析师对Evolution、Scout24等公司给出了详细的业绩预测与估值分析，并对行业内多只标的维持了相应的评级。

主要观点

• 欧洲互联网与媒体行业过去两周表现弱于大盘

• 音乐行业AI版权保护力度加大

• 巴西博彩监管政策收紧，影响相关公司运营

• Evolution Q3业绩预测及增长动力分析

• Scout24 Q3业绩预期及增长目标

• Hemnet调整代理商补偿模式

论述逻辑

• 行业表现（落后大盘） -> 关键细分领域动态（音乐AI、巴西博彩、媒体重组） -> 重点公司业绩前瞻（Evolution、Scout24等） -> 估值与投资建议（基于PEG、EV/EBITDA及现金流分析）

关键展望

• Evolution预计2026年实现20亿欧元现金回馈

• Scout24管理层设定2028年私人会员目标

• Informa计划于2027年分拆学术出版业务

推荐标的

• Scout24 (Overweight)

• Evolution (Equal-weight)

• Universal Music Group (Overweight)

• Ocado Group PLC (Underweight)

关键图表

图1. 摩根士丹利与市场一致预期对比

图2. Evolution大厅玩家数量持续表现良好，但我们认为其结构更多受低注额游戏节目驱动

图3. 摩根士丹利预测与市场一致预期对比

图4. 摩根士丹利与市场一致预期对比

图5. 新旧产品组合对比

图6. 按偏好排序的分类信息业务覆盖范围

图7. 按偏好排序的食品配送业务覆盖范围

图8. 按偏好排序的电子商务业务覆盖范围

图9. 按偏好排序的媒体与娱乐业务覆盖范围

图10. 按偏好排序的博彩业务覆盖范围

图11. 欧洲互联网可比公司估值