8月经济数据预测

摘要

价格方面，食品与成品油涨价推动 8 月 CPI 同比或由 0.5%回升至 0.8%，汽柴油均价环比约 10%、直接拉动 CPI 环比约 0.35 个百分点；PPI 同比约 3.8%、环比由负转正，油气化工、煤炭、存储芯片与 PCB 涨价对冲黑色系弱势。 财政端，一般公共预算收入、支出累计同比预计约 5.5%与 2.0%，8 月地方债发行规模达 1.19 万亿元、创年内月度新高。 金融端，新增人民币贷款约 900 亿元、同比少增 5000 亿元，社融存量增速约 7.30%，M1、M2 分别降至 3.9%与 7.6%，人民币汇率月末升至 6.72 附近。 国际资本流动方面，10 年期美债收益率升至 4.75%，9 月欧日央行或各加息 25BP，预计 8 月债券市场流入 218 亿元、港股通净流入 90 亿元。 报告提示政策效果与关税政策的不确定性。

主要观点

• 生产：8 月工业增加值同比或小幅回升至 4.6%左右（7 月 4.5%），制造业 PMI 由 49.2%回升至 49.8%，生产指数 50.4%、新订单指数 50.6%，产需两端均较 7 月修复。

• 生产结构分化：高技术制造偏强，7 月高技术制造业增加值同比 +16.9%、计算机通信电子设备制造业 +19.1%；但铁水产量、高炉和沥青开工率回落，传统工业和地产链生产仍偏弱。

• 出口：高位回落但韧性仍强，预计同比 +22%（7 月 23.9%）；新出口订单指数由 49.6%升至 50.1%重回扩张，CCFI 环比上行、港口集装箱吞吐量回升；先行指标显示韩国 8 月出口同比大增 68.7%，前 7 个月机电产品出口 +21.2%、集成电路出口金额接近翻倍。

• CPI：预计同比回升至 0.8%附近（7 月 0.5%），环比约 0.3%；农产品批发 200 指数环比 +2.68%推升食品价格，汽柴油均价环比约 10%、直接拉动 CPI 环比约 0.35 个百分点，能源项贡献大幅转正；服务项环比预计 0%左右，AI 驱动消费电子价格继续上行。

• 信贷与社融：8 月新增人民币贷款预计约 900 亿元、同比少增 5000 亿元，存量增速约 5.0%，居民、企业中长期信贷仍是拖累、票据融资为支撑，BCI 融资环境指数跌至 43.6 的今年 1 月以来最低；政府债净融资约 1.1 万亿元，社融存量约 465.29 万亿、增速约 7.30%，新增社融约 2.0 万亿元。

• 货币：预计 8 月 M1 增速降至 3.9%、M2 降至 7.6%，M0 新增约 600 亿元；财政存款向一般性存款转移弱于去年、信贷收缩拖累货币，但人民币汇率月末升至 6.72 附近的结汇需求与上证指数由 3800 点修复至 3900 点位附近带动的非银存款形成支撑。

关键展望

• 8 月主要宏观指标预测值集中等待官方数据验证：工业增加值 4.6%、社零 1.0%、固投累计 -7%、出口 22%、进口 27%、CPI 0.8%、PPI 3.8%、财政收入 5.5%、财政支出 2.0%、社融 7.3%、信贷 5.0%、M1 3.9%、M2 7.6%。

• 海外流动性：8 月 Jackson Hole 会议上沃什释放美国接近“充分就业”、金融条件很难认为是限制性等鹰派信号，理论上在美联储给出新的通胀指标前不太会贸然行动，但 9 月欧日央行大概率各落地 25BP 加息，全球流动性或将进一步收紧。

• 财政节奏：8 月 21 日国新办发布会上财政部明确表示下半年要合理加快财政支出进度、对支出进度持续偏慢的地区加强督导，若后续落地机制畅通，支出释放会更为流畅。

• 日元是关键不确定性变量：过度升值会推升套息交易平仓风险并传导至美股引发流动性风险，过度贬值则日本抛售美债稳定日元的可能性上升。

• 风险提示：政策效果存在不确定性；关税政策存在不确定性。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本报告为宏观点评，仅对 8 月宏观经济与金融数据作出预测，未涉及个股、行业评级或目标价。