瑞银 全球天然气：步伐加快，还有很长的路要走

摘要

本报告分析了全球天然气市场的最新动态，重点关注霍尔木兹海峡的地缘政治风险、欧洲天然气库存水平及美国LNG出口流向。 欧洲天然气价格在测试70欧元/MWh低位后回升至70欧元/MWh区间中段，而JKM对TTF的溢价回升至约1.5美元/mmBtu，可能导致LNG流向改变。 欧洲天然气库存截至9月22日为70%满，低于去年同期的82%及五年平均水平86%。 美国天然气库存增加53Bcf，总库存为3,351Bcf，处于78%的满载水平，比五年平均水平高出4%。 市场正密切关注中国国家主席习近平访美期间关于取消15%美国LNG关税的可能性，这或将进一步收紧全球市场。

主要观点

• 欧洲天然气价格在测试70欧元/MWh低位后回升至70欧元/MWh区间中段。

• JKM对TTF的溢价回升至约1.5美元/mmBtu，可能导致LNG从欧洲分流。

• 欧洲天然气库存截至9月22日为70%满，低于去年同期的82%及五年平均水平86%。

• 欧洲天然气库存预计在冬季开始时达到74%，低于去年同期的84%及五年平均水平90%。

• 美国天然气库存增加53Bcf，截至9月18日库存为3,351Bcf，处于78%满载水平，比五年平均水平高出4%。

• 美国LNG出口量周环比增长48%，同比增加70%，其中70%流向欧洲，30%流向亚洲。

论述逻辑

• 地缘政治不确定性（霍尔木兹海峡）与价格溢价（JKM对TTF）导致LNG流向调整 -> 欧洲库存补充速度虽有回升但仍低于历史平均 -> 市场关注中国关税政策变化作为潜在需求催化剂 -> 全球市场供需趋紧。

关键展望

• 预计欧洲天然气库存到冬季结束时将降至约25%。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 欧盟天然气存储利用水平

图2. 全球对亚洲的液化天然气出口（按到货基准；单位：百万载重吨）

图3. 美国对亚洲的出口（单位：百万载重吨）

图4. 日本的液化天然气油轮到货量（单位：百万载重吨）

图5. 韩国的液化天然气油轮到货量（单位：百万载重吨）

图6. 印度的液化天然气油轮到货量（单位：百万载重吨）