瑞银美国半导体：探索代理式AI对CPU市场的影响

原标题：UBS US Semiconductors：Exploring the Impact of Agentic AI on the CPU Market

摘要

瑞银报告探讨了代理式AI（Agentic AI）对CPU市场的潜在影响。报告认为，代理式AI将推动CPU需求增长，尤其是高性能计算和边缘计算领域。预计到2028年，代理式AI相关CPU市场规模将达到150亿美元，年复合增长率25%。英特尔和AMD有望受益，但ARM架构可能面临挑战。报告维持对英特尔的“买入”评级，目标价45美元；对AMD的“中性”评级，目标价120美元。

主要观点

• 代理式AI需要更强的CPU算力来处理实时决策，传统CPU性能需求将提升3-5倍。
• 到2028年，代理式AI CPU市场规模预计达150亿美元，2025-2028年CAGR为25%。
• 英特尔在数据中心CPU市场份额约40%，其Granite Rapids处理器针对AI优化，有望抢占先机。
• AMD的Zen 5架构在能效比上领先，但软件生态仍落后英特尔。
• ARM架构在低功耗边缘场景有优势，但服务器生态不成熟，市场份额预计低于10%。
• 代理式AI将加速CPU与GPU的异构计算融合，PCIe 6.0和CXL 3.0标准将受益。
• 报告预计2026年全球CPU出货量增长8%，其中AI相关CPU增长30%。
• 英特尔2026年EPS预计为2.50美元，AMD为3.80美元。
• 风险包括AI需求不及预期、竞争加剧、供应链限制。

论述逻辑

代理式AI需要实时处理大量传感器数据并做出决策，传统CPU性能不足 → 推动CPU架构升级和需求增长 → 英特尔和AMD凭借x86生态和先进制程受益 → ARM因软件兼容性问题在服务器领域受限 → 市场规模扩大，但竞争格局可能变化。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口。
• 风险包括AI需求不及预期、竞争加剧、供应链限制。

推荐标的

• 英特尔（INTC）：评级“买入”，目标价45美元，理由：数据中心CPU份额领先，Granite Rapids处理器受益于代理式AI。
• AMD（AMD）：评级“中性”，目标价120美元，理由：Zen 5能效比高，但软件生态待完善。

关键图表

图1. 我们的TAM估算显示到2030年TAM约为1700亿美元

图2. 备考2030年每股收益潜力

图3. 基于已公布路线图和瑞银加速器出货量估算，约20-

图4. 英伟达预计到2030年AI TAM达3-4万亿美元

图5. 2025年服务器CPU市场份额（按出货量）

图6. 瑞银2030年服务器CPU市场份额（按出货量）

图7. 我们预计ARM将获得更高份额

图8. 英特尔、AMD和ARM服务器CPU出货量