蒋山 李晓渊 行业研究 行业定期 东方证券煤炭行业周报：港口煤价重拾涨势，下半年行情值得期待

摘要

东方证券维持煤炭行业"看好"评级，认为港口动力煤价格重拾涨势，下半年行情值得期待。 中电联预测下半年全社会用电量同比增长5%-6%，统调最大负荷15.7-16.3亿千瓦。 动力煤坑口价格总体平稳，榆林5800大卡665元/吨持平，鄂尔多斯5500大卡620元/吨周环比-3元/吨。 焦煤与动力煤比价降至1.44，仍处历史较低水平。 报告认为板块已逐渐进入右侧阶段，回调即是买入机会，推荐中国神华、淮北矿业（买入）及中煤能源、陕西煤业、晋控煤业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能（增持）共8只标的。

主要观点

• 中电联预测下半年全社会用电量同比增长5%-6%，上半年全国全社会用电量5.10万亿千瓦时、同比增长5.3%，增速较上年同期提高1.6个百分点。

• 统调最大负荷预测为15.7-16.3亿千瓦，反映电力需求端对煤炭的支撑。

• 动力煤坑口价格总体平稳：榆林5800大卡665元/吨周环比持平，鄂尔多斯5500大卡620元/吨周环比-3元/吨。

• 从近5年季节性看，煤价上涨通常集中在9-11月，冬储补库仍是后续主要驱动。

• 焦煤现货价格持稳：柳林低硫主焦煤1980元/吨环比持平，澳大利亚峰景矿硬焦煤237美元/吨环比-4美元/吨。

• 焦煤上下游库存同步回落：独立焦化厂焦煤库存765.83万吨周环比-1.0%，样本钢厂焦煤库存755.44万吨周环比-2.6%。

• 焦煤与动力煤比价明显回落至1.44（上周1.56），仍处历史较低水平。

• 板块已逐渐进入右侧阶段，回调即是买入机会，安监扰动对焦煤影响大于动力煤，焦煤价格有望持续向上修复。

• 风险提示包括经济增速下滑、水电出力超预期、海外地缘冲突迅速结束及政策实施力度不及预期。

论述逻辑

• 港口煤价本周止跌回升（+1元/吨）→ 8月仍处电煤日耗旺季 + 冬储补库集中在9-11月 → 后续有望迎来趋势性上涨行情

• 中电联上调用电增速（上半年同比+5.3%，下半年预测+5%-6%）→ 用电需求有支撑 → 动力煤需求端基本面稳健

• 焦煤期货快速回调（-8.1%）→ 焦煤与动力煤比价降至1.44历史低位 → 安监扰动对焦煤影响大于动力煤 → 焦煤价格有望持续向上修复

• 板块进入右侧阶段 → 需求/库存波动带来震荡但趋势向好 → 回调即是买入机会 → 推荐动力煤+焦煤共8只标的

关键展望

• 下半年全社会用电量同比增长5%-6%，统调最大负荷15.7-16.3亿千瓦，为煤炭需求提供量化预期。

• 煤价上涨通常集中在9-11月，冬储补库是后续主要驱动，为未来时间窗口提供方向。

• 焦煤期货快速回调后，需关注现货价格及下游补库节奏作为后续验证点。

• 报告未明确给出具体目标价或目标涨幅预测。

推荐标的

• 中国神华（601088）：买入，动力煤龙头标的，板块右侧阶段回调买入。

• 中煤能源（601898）：增持，动力煤标的。

• 陕西煤业（601225）：增持，动力煤标的。

• 晋控煤业（601001）：增持，动力煤标的。

• 平煤股份（601666）：增持，焦煤标的，安监扰动下焦煤价格有望持续向上修复。

• 淮北矿业（600985）：买入，焦煤标的。

• 山西焦煤（000983）：增持，焦煤标的。

• 潞安环能（601699）：增持，焦煤标的。

关键图表

图1. 秦皇岛港动力煤现货价小幅上涨5

图2. 柳林低硫主焦煤价持稳6

图3. 存小回升处历同期高位8

图4. 样本钢厂炼焦煤库存回落处历史同期低位10

图5. 大同动力煤坑口价持稳

图6. 水泥熟料产能利用率明显回升处历史同期低位

图7. 炼焦煤矿精煤库存小幅回升处历史同期低位

图8. 报告关键图表（第11页）

图表 8