[国外研报] 摩根大通 台湾市场速递

摘要

摩根大通发布台湾市场速递，指出台湾 7 月 CPI 支持下半年去通胀趋势，尽管出口因量能修正而放缓，但潜在动能依然稳固。 在消费领域，一项针对中国、印度和韩国 533 名 GLP-1 用户的调查显示，用户不仅吃得少，在外卖、快餐和酒精等方面的消费冲动也显著降低，这深刻影响亚洲消费链条的变现机制。 个股方面，南亚科技因强劲的每股收益上修幅度（当前财年上调 433.1%）大于估值倍数的下调，其目标价被上调至 850 新台币，维持跑赢大盘评级，预计 FY26E-28E EPS 年复合增长率达 +52%。 纬创受益于 AWS T3 和 GPU 项目的放量，下半年盈利有望加速，2027E/28E 盈利预期分别上调 3%/11%，目标价上调至 7,500 新台币。 此外，报告还提及了 BizLink 的 GDR 和 ECB 最终定价，以及南亚塑料创 49 个月新高的 7 月营收数据。

主要观点

• 台湾 7 月 CPI 支持下半年去通胀趋势，出口虽因量能修正而放缓，但趋势步伐依然强劲。

• 针对 533 名 GLP-1 用户的调查显示，该药物不仅减少了饮食量，还显著降低了外卖、快餐、酒精消费及冲动购买欲。

• 南亚科技维持跑赢大盘评级，在下调估值倍数至 7x P/E 的同时，因 EPS 上修幅度更大，目标价上调至 850 新台币（潜在上涨空间 85%）。

• 南亚科技披露了 150 亿美元资本支出计划的细节，包括到 2029E 年扩产 45k wspm 产能。

• 南亚科技当前财年 EPS 预期大幅上调 433.1%，下一财年上调 63.5%。

• 纬创维持跑赢大盘评级，下半年营收前景看好，受 AI 服务器动能恢复和通用服务器需求支撑，预计 AWS T3 将在 3Q26 加速放量。

• 纬创今年资本支出将超过 400 亿新台币（去年同期为 140 亿新台币），董事会批准了 150 亿新台币国内可转债及 1.5 亿美元项目贷款。

• 纬创 2027E/28E 盈利预期分别上调 3%/11%，基于强劲盈利增长，将 6 月 27 日目标价上调至 7,500 新台币。

• 南亚塑料电子材料营收环比增长 15%，7 月营收飙升至 49 个月新高。

论述逻辑

• 报告以宏观基本面切入，指出台湾通胀下行及贸易动能稳健，随后引出 GLP-1 药物对亚太消费习惯的结构性转变。在个股逻辑上，南亚科技凭借强劲的月度营收和定价动能，叠加 EPS 的显著上调（当前财年上调 433.1%），完全抵消了估值倍数的下调，从而推高目标价至 850 新台币。纬创则基于 AI 服务器需求回暖及 AWS T3/GPU 项目的量产预期，叠加全年资本开支的大幅扩张计划，推导出其下半年盈利将加速增长，进而上调未来盈利预期并将目标价提升至 7,500 新台币。

关键展望

• 下周关注中国 CPI/PPI 和信贷数据。

• 预计南亚科技 FY26E-28E EPS 复合年增长率达 +52%。

• 预计纬创在新 AI 服务器量产和多年通用服务器上升周期的推动下，未来 3-6 个月将继续跑赢大盘及同业。

推荐标的

• 南亚科技 (2408 TT)：维持跑赢大盘(OW)评级，目标价上调至 850 新台币。理由是 EPS 上修幅度大于估值下调，且具备多年盈利持久性。

• 纬创 (6669 TT)：维持跑赢大盘(OW)评级，目标价上调至 7,500 新台币。理由是 AWS T3 和 GPU 量产推动下半年盈利加速。

• BizLink (3665 TT)：维持跑赢大盘(OW)评级，目标价 3,100 新台币。报告提及了 GDR 和 ECB 的最终定价公告。

• 南亚塑料 (1303 TT)：维持跑赢大盘(OW)评级，目标价 300 新台币。电子材料营收强劲增长带动 7 月营收创 49 个月新高。