2026-09-17 · 东吴证券 · 公司/行业基本面

东吴证券光洋股份(002708)轴承龙头内生外延，静待FPC&机器人业务放量扭亏

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摘要

光洋股份2026H1实现营收14.80亿元、同比+17.43%，归母净利润0.57亿元、同比+8.04%，但扣非归母净利润仅0.03亿元、同比-94.83%，毛利率下滑、汇兑损失及减值计提共同拖累利润端，2026Q2扣非归母净利润-0.11亿元由盈转亏。分业务看，轴承主业稳健，营收7.45亿元、同比+0.43%、毛利率23.50%；同步器行星排营收3.44亿元、同比+37.83%；线路板（FPC）营收1.86亿元、同比+39.92%，毛利率-10.91%延续减亏；机器人业务首次贡献营收0.10亿元。库卡、人形谐波、谐波交叉滚子轴承及某元机器人行走机构轴承等定点项目已于2026年3-7月陆续批量交付，项目C/F/G/H预计2026Q4至2027年初进入小批/批量交付。 AI眼镜方面，国际品牌项目2026Q1已进入SOP，CXXXXLXXAI眼镜项目预计2026Q3进入SOP；黄山基地一期正式进入投产阶段，越南基地预计26年内投产。考虑汇兑损失及减值拖累、新兴业务仍亏损，东吴将2026-2027年归母净利润预测下调至1.52/1.90亿元（前值1.88/3.20亿元），预测2028年为3.35亿元，当前市值对应2026-2028年PE为64/51/29倍。随着FPC和机器人业务逐步放量扭亏，公司整体盈利能力有望提升，维持“买入”评级。

主要观点

公司1994年以汽车轴承起家，后拓展同步器、汽车电子，近年来延伸至FPC、人形机器人及低空经济；常州光洋控股为第一大股东，截至2026年中报持股24.7%，2020年底以8000万元收购威海世一100%股权切入电子线路板业务。

2026H1营收14.80亿元、同比+17.43%，归母净利润0.57亿元、同比+8.04%（其中非经常性损益0.55亿元，2025H1为0.05亿元），扣非归母净利润0.03亿元、同比-94.83%；2026Q2单季营收7.83亿元为历史次高，同/环比+19.57%/+12.19%，扣非归母净利润-0.11亿元由盈转亏。

盈利短期承压：2026Q2毛利率14.69%、同/环比-3.63/-0.54pct，期间费用率13.74%、同比+0.51pct；2026H1财务费用0.26亿元、同比+121.39%，主因汇兑损失同比增加0.12亿元，资产及信用减值损失合计-0.21亿元（2025H1为-0.06亿元），2026H1毛利率14.95%、同比-2.67pct。

轴承主业稳健：2026H1轴承产品营收7.45亿元，同比+0.43%，占比50.36%，毛利率23.50%（2025年全年为24.02%），盈利能力保持稳定。

同步器行星排高增但毛利率阶段性承压：2026H1营收3.44亿元，同比+37.83%，占比提升至23.23%，毛利率12.04%（2025年全年为20.02%）；毛坯加工营收0.93亿元，同比-24.44%，毛利率4.62%。

FPC业务持续减亏：2026H1线路板营收1.86亿元，同比+39.92%，占比12.56%，毛利率-10.91%，较2025年全年（-13.80%）进一步收窄；威海世一为韩国世一在华二十余年制造工厂、长期配套三星，具备内资稀缺的高阶R-FPC量产能力。

机器人业务首次单列披露营收0.10亿元，毛利率-22.56%，仍处产能爬坡与投入期，已覆盖工业机器人、人形机器人谐波减速器用交叉滚子轴承、轻量化轴承、关节模组及行走机构轴承等方向。

机器人定点项目进入收获期：库卡项目2026年6月、项目A（人形谐波）2026年4月、项目B（谐波交叉滚子轴承）2026年3月、项目D/E于2026年6月/7月、某元机器人行走机构轴承项目2026年6月陆续批量交付，随着在手定点集中进入量产，机器人业务有望持续放量。

AI眼镜与消费电子终端陆续落地：国际AI眼镜品牌项目已于2026Q1进入SOP，CXXXXLXXAI眼镜项目样品已承认完毕、预计2026Q3进入SOP；国内知名品牌手持式摄像机VCM马达FPC项目已于2026Q2量产，后续升级版本亦获定点开发。

产能布局支撑新能源、机器人及海外需求：黄山基地规划总投资10亿元、占地100亩、涵盖年产6000万套高端新能源汽车及机器人零部件智能化生产线，一期正式进入投产阶段；越南基地采用租赁模式、已进入设备安装调试阶段，公司预计26年内正式投产。

盈利预测下调但维持“买入”：考虑2026H1汇兑损失及减值计提拖累、机器人与FPC收入高增但仍亏损，东吴将2026-2027年归母净利润预测下调至1.52/1.90亿元（前值1.88/3.20亿元），预测2028年为3.35亿元，当前市值对应2026-2028年PE为64/51/29倍。

风险提示：新能源汽车渗透率不及预期、产能爬坡不及预期（黄山/越南处投产初期）、机器人/FPC/AI眼镜等新业务拓展不及预期，以及汇率波动风险（公司境外营收占比约19%）。

论述逻辑

公司以轴承主业为基本盘、横向拓展FPC/机器人/低空经济 → 2026H1营收+17.43%验证收入端延续双位数增长，同步器行星排+37.83%、FPC+39.92%高增拉动，机器人业务首次贡献营收0.10亿元 → 但毛利率下滑（H1毛利率14.95%、同比-2.67pct）、汇兑损失同比增加0.12亿元、减值损失合计-0.21亿元，导致扣非归母净利润同比-94.83% → 因此东吴下调2026-2027年归母净利润预测至1.52/1.90亿元 → 向前看，机器人定点项目2026年3-7月起陆续批量交付、项目C/F/G/H于2026Q4至2027年初跟进，叠加黄山一期投产、越南年内投产及AI眼镜项目SOP → FPC与机器人业务放量后有望逐步扭亏为盈、提升整体盈利能力 → 维持“买入”评级。