李帅华 杨丰源 公司研究 业绩点评 中金黄金（600489）：业绩释放良好，静待纱岭投产

摘要

中金黄金2026年第一季度实现营业收入225.9亿元，同比增长52%，归母净利润23.8亿元，同比增长129%，单季度业绩再创历史新高。 2025年公司全年实现营收790.7亿元（同比+21%），归母净利润49.3亿元（同比+46%）。 产量方面，2025年矿产金产量18.4吨保持稳定，矿山铜因安全事故影响降至6.6万吨；公司2026年目标产量为矿产金18.72吨与矿山铜7.65万吨。 核心增量项目纱岭金矿建设顺利，截至2025年末累计投入39.4亿元，预计2026年有望建设完成并显著提升矿产金产量。 此外，公司拟收购控股股东黄金集团持有的多处金矿优质资产以提升远期产量。 预计2026至2028年公司归母净利润分别为95/112/133亿元，对应PE为14.16/12.05/10.08，维持“买入”评级。

主要观点

• 2026Q1业绩再创历史新高，营收与净利润同比大增

• 2025年全年业绩保持强劲增长态势

• 2025年矿产金产量维稳，矿山铜因安全事故临时停产而下滑

• 公司明确了2026年各项主要产品的目标产量

• 纱岭金矿建设进度符合预期，累计投入已达39.4亿元

• 拟收购控股股东旗下内蒙古金陶等四处优质资产股权以增厚远期产能

• 预测2026-2028年净利润实现高增，基于良好基本面维持买入评级

论述逻辑

• 2026年一季度产品量价齐升带动营收与净利润大幅增长，推动单季度业绩创历史新高

• 核心增量项目纱岭金矿如期推进并预计于2026年建成投产，将成为公司未来黄金产量显著提升的关键支撑

• 在金价中枢上移及纱岭项目释放增量的预期下，预测未来三年净利润呈爆发式增长，从而支撑维持“买入”评级

关键展望

• 纱岭金矿项目预计在2026年有望建设完成并释放业绩

• 针对控股股东资产的股权收购方案将经审计、评估后最终确定

• 主要面临金铜价格超预期下跌的风险

推荐标的

• 中金黄金（600489）：维持“买入”评级