崔冰睿 张晓飞 行业研究 行业点评 功率半导体：涨价态势持续，AI叙事增强

摘要

近期功率半导体行业出现涨价与缺货同步现象，已见两轮涨价且预计延续至2027年。 第一轮多数公司涨价幅度约10%，第二轮涨幅集中在10%-15%，涨价链条由封装材料逐步扩散至晶圆制造、IGBT、整流桥和模块环节。 本轮行情并非全行业无差别涨价，而是受成本传导与AI数据中心需求共振驱动的结构性紧缺，集中在高质量8英寸成熟制程、AI电源和高景气功率器件。 AI数据中心已成为本轮新增变量，服务器电源、DrMOS、PMIC、SiC和GaN等是更值得关注的增量方向。 报告认为AI决定本轮弹性，汽车和光储决定需求底盘，建议产业链首推AI电源和高景气功率器件。

主要观点

• 功率半导体已见两轮涨价，预计延续至2027年，第一轮平均涨幅约10%，第二轮在10%-15%。

• 本轮涨价从成本驱动进入成本与AI数据中心需求共振的结构性涨价阶段。

• AI数据中心需求已传导至功率管理器件，带来服务器电源、DrMOS、PMIC等增量方向。

• 本轮缺货为结构性紧缺，弹性集中在AI电源、高压信号链及新能源功率器件三类环节。

• 第二轮涨价中，新洁能大客户平均涨15%，部分客户为优先提货主动加价约25%。

• 英飞凌强调AI数据中心电源需求旺盛，并预计2027财年相关收入约25亿欧元。

• 主流功率半导体交期普遍拉长至30周以上，采购客户普遍超额备货20%-30%。

• 产业链关注顺序为首推AI电源，次推高质量8英寸成熟制程，中长期关注SiC、GaN等宽禁带高压化。

论述逻辑

• 成本传导与产能偏紧 → 触发第一轮成本驱动型涨价 → 叠加AI算力需求共振 → 演变为第二轮供需结构性紧缺

• AI数据中心新增需求 → 拉动服务器电源及功率器件 → 确定本轮弹性 → 缺货主要集中在高质量高景气环节

关键展望

• 供需紧张下功率半导体涨价预计延续至2027年。

• 后续需重点跟踪成交价、订单覆盖和交期变化，以判断涨价能否持续落地并改善毛利率。

• 800V HVDC、SST、1200V/3300V SiC等AI电源方向短期仍在验证阶段，收入确认存在时间差。

• 新产能释放、地缘政治及供应链扰动可能对行业构成风险。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的