兴业证券 中美元首半年内互访：建设性战略稳定关系再推进

摘要

9月23日至25日，国家主席习近平对美国进行国事访问，并于9月24日上午同特朗普在白宫举行会谈，这是继今年5月特朗普访华后中美元首半年内实现互访，进一步丰富了中美建设性战略稳定关系的内涵。 经贸层面，双方经贸团队举行新一轮磋商并达成新的联合安排，据联合早报报道，原定今年11月10日届满的贸易休战已延长至明年1月10日；美国最高法院裁定IEEPA关税非法后，美方目前借助301调查对中国商品加征12.5%的关税，尚未触及双方承诺的20%关税上限，此前考虑的额外7.5%关税尚未正式实施。 人工智能被列为会晤重点议题，双方在AI治理与风险管控层面共识扩大，第八轮经贸磋商期间已首次在经贸磋商机制下就AI开展专门对话，但在“蒸馏”争议下芯片、算力及模型等核心技术博弈仍在延续。 地缘方面，中方再次明确台湾问题底线，双方并就中东局势、乌克兰危机等交换意见。 市场影响上，报告认为短期风险偏好有望修复，降税框架落地有望增强外需景气持续性，科技自主、人工智能算力、高端制造等板块有望持续受益，同时提示信息梳理不完全、政策理解不到位及国内外经济政策不确定性三类风险。

主要观点

• 中美元首半年内实现互访，创造两国交往历史，进一步推进“中美建设性战略稳定关系”，为未来3年乃至更长时间的中美关系提供战略指引

• 元首会晤释放经贸积极信号，经贸仍是中美关系“压舱石”，双方经贸团队举行新一轮磋商并达成新的联合安排

• 据联合早报报道，原定今年11月10日届满的中美贸易休战已延长至明年1月10日；另据商务部消息，双方在落实已有经贸磋商共识、对等降税安排等方面达成多项共识

• 美国最高法院裁定IEEPA关税非法后，美方目前借助301调查对中国商品加征12.5%的关税，尚未触及双方承诺的20%关税上限，此前考虑的额外7.5%关税尚未正式实施

• 人工智能治理与风险管控共识扩大，第八轮经贸磋商期间双方已首次在经贸磋商机制下就AI开展专门对话，AI正逐步成为新的机制化沟通议题

• 双方AI竞争分歧并未完全消除：美方指责中国AI企业通过“蒸馏”获取美方技术，特朗普9月13日明确表示美国在AI领域领先于中国并希望保持，9月22日在联大反对建立AI国际管控框架，芯片、算力及模型仍是后续科技博弈主要焦点

• 中方在会晤中再次明确台湾问题底线，重申维护国家统一和领土完整的坚定立场，希望美方坚持反对“台独”的正确立场、慎重处理台湾问题

• 两国元首就中东局势、乌克兰危机等交换意见：9月22日特朗普表示美伊对话仍在继续但重申不允许伊朗获得核武器，同日与泽连斯基会晤继续推动和平进程；中方主张对话谈判是解决乌克兰危机的唯一可行出路

• 短期中美关系改善及经贸不确定性下降有望带动市场风险偏好修复，AI对话机制建立及双方积极表态有助于缓解市场对科技领域持续“脱钩”的担忧

• 结构上，潜在的贸易摩擦缓和与降税框架落地有望改善出口企业面临的关税及政策环境，进一步增强外需景气的持续性

• 高科技竞争或将长期延续，国内政策对科技创新、自主可控和产业升级的支持力度有望维持高位，科技自主、人工智能算力、高端制造等板块有望持续受益

• 报告提示三类风险：信息梳理不完全、对政策理解不到位、国内外经济政策不确定性

论述逻辑

• 事件（9月24日白宫元首会晤、中美元首半年内互访）→ 关系定位：巩固“合作为主、竞争有度、分歧可控、和平可期”的中美建设性战略稳定关系 → 经贸验证：新一轮磋商达成新联合安排、贸易休战延长至明年1月10日、301关税12.5%低于20%上限 → 科技分层：AI治理共识扩大、专门对话机制建立，但“蒸馏”争议及芯片、算力、模型博弈延续 → 地缘底线：台湾问题单独重点强调，中东、乌克兰等交换意见 → 投资含义：风险偏好修复，外需出口链受益于关税与政策环境改善，科技自主、人工智能算力、高端制造板块受益于自主可控支持

关键展望

• 关注中美元首会晤后，额外关税和300亿美元对等降税框架的实际落地情况

• 贸易休战由原定今年11月10日届满延长至明年1月10日，构成后续中美经贸磋商的关键时间窗口

• 美国政府此前考虑对华商品再额外加征7.5%的关税，但尚未正式实施，为后续观察点

• 科技竞争或将长期延续，国内政策层面对科技创新、自主可控和产业升级的支持力度有望维持高位

• 风险提示：信息梳理不完全、对政策理解不到位、国内外经济政策不确定性

推荐标的

• 报告为宏观点评，未给出个股评级、目标价或推荐标的；结构性方向上提示外需出口链受益于贸易摩擦缓和与降税框架落地，科技自主、人工智能算力、高端制造等板块有望持续受益

关键图表

图1. 、中美元首会晤官方表述摘录

图2. 、目前美国对华301关税税率为12.5%