摩根士丹利：中国权益策略 | 亚太：A股情绪改善但短期波动料持续

原标题：China Equity Strategy | Asia Pacific: A-share Sentiment Improved, but Near-term Volatility Expected

摘要

摩根士丹利在2026年4月23日的报告中指出，A股投资者情绪较前一周有所改善，其加权MSASI指标较4月15日上升6个百分点至51%，但加权MSASI 1MMA下降1个百分点至42%。报告认为中国权益市场年底前仍有约5-10%的上行空间，驱动力包括电商竞争缓和、指数成分更均衡以及上游/绿色科技优势，但短期波动仍高。南向资金在4月16-22日净流入33亿美元，年初至今累计净流入286亿美元。房地产方面，3月全国销售跌幅收窄，北京和上海表现亮眼但可持续性存疑。报告重申恒生指数年末目标27,500点、MSCI中国目标90点，并预计5-7月市场波动持续。

主要观点

• A股投资者情绪改善：加权MSASI从4月15日的45%升至51%（+6ppt），加权MSASI 1MMA从43%降至42%（-1ppt）。
• 创业板日均成交额（ADT）环比增长9%至6,790亿元人民币，A股ADT增长8%至24,640亿元，股指期货ADT下降2%至3,780亿元。
• 融资余额小幅上升至26,920亿元；CSI 300的30日RSI在4月16-22日期间上升7%。
• 一致预期盈利修正广度仍为负，较上周略有恶化。
• 南向资金在4月16-22日净流入33亿美元，年初至今净流入286亿美元，本月至今净流入33亿美元。
• 3月全国房地产销售价值同比下降13%，销量同比下降7.4%（对比2月前两个月-20%和-14%），环比改善。
• 70城房价指数继续小幅下跌，但速度放缓：一二手市场均环比下跌0.2%（对比2月-0.3%和-0.4%）。
• 一线城市新房价格环比上涨0.2%，二手房价格环比上涨0.4%（对比2月持平及-0.1%），受二手房市场活跃支撑。
• 北京和上海年初至今二手房销售超预期，但主要由老旧低价房源驱动，提供可观租金收益率。
• 二线及以下城市二手房挂牌量和挂牌价持续恶化，城市间分化加剧。
• 报告认为房地产可持续复苏存疑，因居民情绪脆弱且近期HPR放松政策效果递减；2Q跌幅可能因低基数进一步收窄，但持久复苏仍难实现。
• 报告预计年底前中国权益有5-10%上行空间，但短期波动高，5-7月市场可能持续波动，受中美领导人会晤不确定性、1Q财报季、IPO解禁及中东局势影响。

论述逻辑

报告首先通过MSASI指标展示A股情绪改善，并分解各成分（成交额、融资、RSI等）的变化。接着，从南向资金流入和房地产销售数据入手，指出市场存在积极信号（如一线城市房价企稳、销售跌幅收窄），但强调可持续性存疑。然后，报告将视角转向整体权益市场，提出年底前5-10%上行空间的驱动因素（电商竞争缓和、LLM相关指数调整、中国供应链优势），同时警示短期波动风险（地缘政治、财报季、解禁等）。最后，重申恒生指数和MSCI中国年末目标，并提示投资者关注5-7月的高波动期。

关键展望

• 报告明确预计年底前中国权益市场有5-10%上行空间，但短期波动高，5-7月市场可能持续波动。
• 房地产方面，2Q跌幅可能因低基数进一步收窄，但持久复苏仍难实现。
• 报告未给出具体时间窗口或目标价调整，仅重申恒生指数年末目标27,500点、MSCI中国目标90点。
• 风险因素包括：中美领导人会晤不确定性、1Q财报季、IPO解禁、中东局势。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Exhibit 1: MS A-share Sentiment Indicator (MSASI weighted) and (MSASI weighted 1MMA)

Exhibit 2: MSASI trajectory since January 1, 2019