瑞银紫金矿业（601899）2026年AIC：2026年成本指引、锂业务及未来增长路径更新

原标题：UBS Zijin Mining Group ~ A（601899）2026 AIC： updates on 2026 cost guidance, lithium and future growth path

摘要

瑞银在2026年5月30日发布的报告中更新了紫金矿业2026年成本指引、锂业务进展及未来增长路径。报告指出，紫金矿业2026年AIC（全维持成本）指引为每盎司1,200美元，较此前预期有所上升，主要受通胀及矿山品位下降影响。锂业务方面，公司计划2026年锂产量达到3万吨LCE，但当前锂价低迷可能影响项目进度。未来增长路径包括海外矿山扩产及新能源材料布局。瑞银维持“买入”评级，目标价18元人民币，较当前股价有20%上行空间。

主要观点

• 紫金矿业2026年AIC指引为1,200美元/盎司，高于2025年的1,100美元/盎司，主要因通胀及品位下降。
• 2026年黄金产量指引为70吨，铜产量指引为100万吨，均较2025年小幅增长。
• 锂业务：2026年锂产量目标3万吨LCE，但当前锂价约8万元/吨，低于公司盈亏平衡点，项目可能延迟。
• 未来增长路径：公司计划通过海外矿山（如卡莫阿-卡库拉）扩产及新能源材料（如锂、钴）布局实现增长。
• 2026年资本开支指引为250亿元，主要用于矿山建设及并购。
• 瑞银预计2026年净利润为200亿元，同比增长15%。
• 风险：锂价持续低迷、海外矿山运营风险、成本超支。
• 评级：买入，目标价18元，基于2026年PE 15倍。

论述逻辑

瑞银从成本指引入手，指出AIC上升但产量仍增长，显示公司盈利能力稳健。锂业务虽面临价格压力，但公司凭借低成本矿山及技术优势，有望在行业底部扩张。未来增长路径清晰，海外矿山扩产及新能源材料布局将驱动长期增长。因此，瑞银维持买入评级。

关键展望

• 2026年AIC实际执行情况，若低于指引将利好。
• 锂价走势：若锂价回升至10万元/吨以上，锂业务将贡献利润。
• 卡莫阿-卡库拉铜矿三期项目投产时间（预计2027年）。
• 报告未明确给出其他时间窗口或价格目标。

推荐标的

• 紫金矿业（601899）：评级“买入”，目标价18元，理由：成本可控、产量增长、锂业务长期价值。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。