瑞银证券 联德股份 605060 Q226业绩超预期；合同负债印证AIDC业务增长前景强劲

摘要

联德股份公布了超预期的2026年第二季度业绩，当季归母净利润同比增长27%至Rmb0.71亿元，收入同比增长17%至Rmb3.94亿元，主要得益于商用空调（CAC）业务复苏及AIDC机柜业务增长强劲。 瑞银证券指出，公司Q226毛利率同比提升1.2个百分点至38.9%，且当季合同负债环比大幅增长23%至Rmb1,700万元，已连续两季度维持较高水平。 此外，H126期间公司商用空调业务收入同比增长12.5%，毛利率提升2个百分点至41%；AIDC相关零部件业务收入同比激增124%，毛利率达33%。 瑞银维持对联德股份的“买入”评级，12个月目标价维持Rmb58.00，并认为AIDC新业务订单的快速增长将持续催化H226业绩释放。

主要观点

• 公司H126实现收入与净利润同比双增长，Q226归母净利润达Rmb0.71亿元并超越瑞银预期。

• Q226毛利率同比提升1.2个百分点，主要受高毛利业务改善驱动。

• 合同负债大幅环比增加23%，反映下游AIDC及相关设备需求强劲且预付款充足。

• 商用空调（CAC）核心业务稳步复苏，毛利率攀升至41%。

• AIDC零部件新业务迎来爆发式增长，H126收入同比激增124%。

• 高毛利的AIDC机柜零部件放量，毛利率达33%显著提振盈利水平。

• 管理费用率同比大幅收窄，经营杠杆持续显现。

• H126经营性现金流同比激增232%至Rmb1.36亿元，营运资金效率优化。

论述逻辑

• 商用空调行业需求回暖叠加AIDC基础设施建设提速 -> 推动联德股份商用空调零部件收入增长12.5%与AIDC零部件收入激增124% -> 高毛利AIDC机柜零部件放量及规模效应促使综合毛利率与管理费用率双向改善 -> 合同负债环比增23%印证在手订单充沛 -> 支撑下半年业绩加速与长期盈利高增长，维持买入评级。

关键展望

• AIDC新业务机柜等产品有望在2026年下半年实现进一步放量增长。

• 预计2026年全年收入达Rmb1,624百万元，净利润达到Rmb309百万元，每股收益为Rmb1.28。

• 12个月目标价设定为Rmb58.00，维持“买入”评级。

• 后续需关注AIDC新客户拓展放缓、商用空调/压缩机需求复苏弱于预期及海外市场关税不确定性等潜在风险。

推荐标的

• 联德股份 (605060.SS) 维持“买入”评级，目标价Rmb58.00（当前价Rmb42.38），看好商用空调复苏与AIDC业务强劲爆发。

关键图表

图1. 些成员发布的研究报告主要是对某种衍生产品的价格或市场的分析，同时提供合理充分的信息，从而形成衍生产品交易决