五矿期货 程靖茹 廖霁云 期货研究 商品期货 贵金属：贵金属日报

摘要

宏观方面，美国7月CPI同比3.40%，较6月回落0.1个百分点，核心CPI同比回落至2.50%；美国政府2026财年前10个月累计赤字接近1.8万亿美元，7月赤字达4323亿美元。 报告指出通胀改善主要由能源价格驱动，核心服务同比维持3.00%，住房租金环比处于0.30%高位，核心通胀下行节奏偏慢。 由于通胀向2%目标收敛进程仍存波折，暂不支持美联储开启政策转向，市场也未形成强烈的宽松交易行情。 策略上建议短期保持观望，沪金主力合约参考运行区间900-960元/克，沪银主力合约参考运行区间15000-16100元/千克。

主要观点

• 国内外贵金属期价走势分化，沪金沪银上涨而COMEX金银下跌。

• 美国7月CPI数据回落且符合市场预期，核心CPI小幅下行。

• 美国2026财年赤字规模显著扩大，7月单月赤字同比大幅增长。

• 核心服务的高粘性是通胀最大约束，导致核心通胀下行节奏偏慢。

• 市场尚未计价快速降息预期，美债长短端利差走阔。

• 策略上建议短期保持观望，并给出沪金沪银主力合约参考运行区间。

论述逻辑

• 美国7月CPI同比3.40%且回落 -> 但通胀改善主要由能源驱动 -> 核心服务及住房租金高粘性导致核心通胀下行偏慢 -> 通胀向2%收敛仍存波折 -> 暂不支持美联储政策转向 -> 市场未形成强烈宽松交易行情 -> 策略建议短期保持观望。

关键展望

• 报告认为通胀收敛进程仍存波折，暂不支持美联储开启政策转向。

• 策略上建议短期保持观望，沪金主力合约参考运行区间900-960元/克，沪银主力合约参考运行区间15000-16100元/千克。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的，仅提供主力合约运行区间参考。