互联网传媒行业：8月游戏版号下发，OpenAI推出GPT 6 Astra

摘要

广发证券维持传媒行业买入评级，前次评级亦为买入。 本周（8月31日-9月4日）中信传媒指数上涨5.91%，跑赢上证指数6.47个百分点，报告建议聚焦AI发展与业绩性价比。 8月31日国家新闻出版署下发209款国产游戏版号、6款进口游戏版号，数量继7月后再达一年历史新高，供给弹性进一步释放，报告维持行业高景气判断，游戏为传媒板块修复下的必配方向。 AI侧，OpenAI发布GPT-6 Astra，在Agents' Last Exam取得59.3%、AutomationBench取得41.4%，高于GPT-5.6 Sol的53.6%和18.1%；智谱1H26收入9.54亿元（YoY+399.7%），8月ARR达16亿美元，国产模型调用需求与商业化获验证。 投资建议上，游戏推荐世纪华通、巨人网络、网易、恺英网络、腾讯控股及新游储备丰富的完美世界、三七互娱；互联网看好腾讯、哔哩哔哩广告领跑、阿里云高增、可灵投后估值180亿美金、泡泡玛特中国区强劲；AI围绕腾讯办公Agent、阿里自研模型+算力+云生态布局。 数据面，8月30日至9月5日票房累计5.0亿元、环比下降43.99%，《欢迎来龙餐馆》以1.61亿元居首；App Store畅销榜前三为三角洲行动、王者荣耀、和平精英。 风险提示为板块系统性风险、政策监管风险与游戏公司技术性风险。

主要观点

• 行业评级维持买入，本周中信传媒指数上涨5.91%、跑赢上证指数6.47个百分点，建议聚焦AI发展与业绩性价比，关注游戏及部分互联网等性价比资产

• B站发行7亿美金可转债，其中3亿美金用于回购、剩余4亿美金用于AI驱动的增长；腾讯通过交易基本清仓B站股票，并认购2亿美元可转换债券

• 腾讯WorkBuddy开放平台正式上线，首批引入超百家生态伙伴、接入十余个品类超过30个品牌，是国内AI Agent赛道首个同时打通硬件、应用、开发者三层生态的开放平台

• 8月国产游戏版号达209款，另有6款进口游戏过审、12款审批变更，数量继7月后再达一年历史新高，供给弹性进一步释放，报告维持行业高景气度判断

• OpenAI发布GPT-6 Astra，重点提升Computer Use及视觉空间理解能力，在Agents' Last Exam取得59.3%、AutomationBench取得41.4%，高于GPT-5.6 Sol的53.6%和18.1%，标准API输入/输出价格每百万token 10/50美元

• 国产模型商业化进展获验证：智谱1H26收入9.54亿元（YoY+399.7%），开放平台及API收入8.25亿元（YoY+2735.7%）、占比提升至86.5%，8月ARR达16亿美元，收入结构加速转向持续性API调用

• 游戏为传媒板块修复下的必配方向：推荐产品长线能力突出的世纪华通、巨人网络、网易、恺英网络，估值性价比显著的腾讯控股，新游储备丰富的完美世界、三七互娱，并建议关注心动公司、神州泰岳、吉比特

• 互联网细分观点：腾讯、哔哩哔哩广告收入增速有望持续领跑大盘；短期看好阿里云收入高增与利润率提升，中期看MaaS与平头哥芯片放量；可灵外部融资落地投后估值180亿美金；泡泡玛特中国区强劲、The Monsters稳居第一；Boss直聘业绩韧性强

• 广告营销：Applovin、Unity Q2广告收入维持高速增长，Unity Vector平台增速超预期、程序化广告景气度持续；推荐关注汇量科技（治理及股权问题改善、26Q4新系统上线、多次回购）；分众Q2符合预期、性价比强且股息率可观

• 行业数据跟踪：8月30日至9月5日周票房累计5.0亿元、环比下降43.99%，《欢迎来龙餐馆》1.61亿元居首、《空枪》1.12亿元第二；9月5日App Store畅销榜前五为三角洲行动、王者荣耀、和平精英、明日方舟、金铲铲之战

• 周度市场与其他跟踪：涨幅前三为龙版传媒+61.14%、芒果超媒+50.18%、欢瑞世纪+42.97%；腾讯开源WeMM-Embedding（90亿参数版MMEB-v2得分80.6、微信线上日调用量达十亿量级）；风险提示为板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险

论述逻辑

• 周度行情（中信传媒指数+5.91%、跑赢上证6.47个百分点）→ 事件催化：8月209款国产版号下发、供给弹性进一步释放 + GPT-6 Astra（Agents' Last Exam 59.3%）、Claude Fable 5.1（Terminal-Bench 55.8%）、Gemini 3.8 Flash（HLE-Verified 54.9%）、Muse Spark 1.3等模型密集发布 + 智谱API收入8.25亿元、8月ARR 16亿美元验证国产模型商业化 → 结论：游戏供给弹性释放、维持行业高景气判断，游戏为传媒板块修复下的必配方向，AI发展带来产业需求加速 → 配置路径：游戏端选产品长线能力突出（世纪华通、巨人网络、网易、恺英网络）与新游储备丰富（完美世界、三七互娱）标的并搭配估值性价比显著的腾讯控股，互联网端沿广告、电商、医疗、短视频、潮玩IP、长视频、音乐、招聘等细分挑选龙头，AI端沿办公Agent（腾讯）、自研模型+算力+云生态垂直整合（阿里）、多模态应用（快手、美图公司）、AI营销（汇量科技、易点天下、蓝色光标等）布局 → 风险约束：板块系统性风险、监管政策趋严超预期、游戏公司技术性风险。

关键展望

• 国庆档后续定档节奏为影视端核心关注点，暑期档票房同比温和增长、电影消费具备韧性

• 汇量科技26Q4新系统上线，有望见证业绩弹性

• OpenAI GPT-6 Astra发布初期仅向部分机构开放，后续计划扩展至ChatGPT付费用户及API、微软Azure和AWS Bedrock

• Supercell收购Metacore剩余股权预计9月底完成交割，交割后《Merge Mansion》纳入Supercell在运营游戏组合

• 美团外卖短期利润受季节性影响有波动，公司持续提升运营效率，长期趋势不变

• 长视频后续关注AI渗透提升带来的降本提效，爱奇艺已上线首个过审的AIGC剧集，跑通合规化和商业化

• 风险提示：板块系统性风险、政策监管趋严超预期风险、游戏公司技术性风险（储备产品可能延迟、取消发行）

推荐标的

• 游戏-新游储备丰富：完美世界（买入，合理价值13.33元）、三七互娱（买入，21.62元）；建议关注研发实力突出的心动公司、神州泰岳（买入，17.09元）、吉比特（买入，474.82元）

• 广告营销：推荐关注汇量科技（治理及股权问题改善、Q2利润符合预期、26Q4新系统上线、多次回购）；分众传媒（买入，合理价值7.91元，Q2符合预期、全年分红稳定、股息率可观）

• 影视院线与出版：儒意电影（买入，14.20元）、横店影视（买入，18.18元）、芒果超媒（买入，22.77元）、中南传媒（买入，13.38元）、新媒股份（买入，43.63元）、凤凰传媒（买入，9.94元）、皖新传媒（买入，6.67元）等；另建议关注中国电影、大麦娱乐、猫眼娱乐、华策影视、中文在线

• AI应用与营销：重点关注办公Agent领域有突破的腾讯、围绕自研模型+算力+云生态的阿里巴巴、多模态的快手与美图公司；AI营销关注汇量科技、易点天下（买入，48.80元）、蓝色光标（买入，8.84元）、钛动科技（拟上市）

关键图表

图1. 2025-2026年周票房(万元)

图2. 区迎来龙餐绽

图3. 表1. 本周(2026年9月5日) App Store游戏榜(iPhone设备)排名

图4. 表2. 传媒板块周涨跌幅(2026年8月31日-2026年9月4日)