摩根士丹利：中国股票策略：在政策空窗期与IPO担忧中A股情绪偏冷

摘要

摩根士丹利指出，在7月政治局会议和即将到来的CXMT IPO前夕，A股投资者情绪转冷，加权MSASI较7月15日下降7个百分点至37%，1个月移动平均值亦下降2个百分点至57%。 资金面上，南向资金在7月16日至22日期间净流入16亿美元，年初至今净流入达466亿美元。 策略上，该机构对港股保持建设性看法，认为7月下旬和8月是可持续复苏的窗口期，且财报前瞻显示科技板块盈利增长加速。 宏观层面，预计政策回应将侧重“速度而非规模”，加快约2万亿元的预算内财政额度投放，而非推出补充预算。 同时，6月房地产数据依然疲软，新房销售同比下滑7%，该行业在第三季度仍将是内需的阻力。

主要观点

• A股情绪指标在政治局会议前走弱，加权MSASI降至37%，1个月移动平均值降至57%。

• 主要市场交易额与融资余额下滑，但股指期货成交额上升。

• 7月南向资金录得净流入，但年初至今总额低于去年同期。

• 市场情绪谨慎，关注决策层对二季度经济数据及内需疲软的政策响应。

• 宏观政策预计将侧重于加快落实现有财政额度，重点支持科技与制造业而非广泛消费。

• 6月房地产销售与价格持续走弱，将继续拖累第三季度国内需求。

• 对港股保持建设性看法，预计7月下旬至8月存在可持续的复苏窗口。

• 科技板块盈利增长加速，具备全球波动平息后的复苏潜力。

• A股盈利预期修正广度依然为负，但较上周略有改善。

论述逻辑

• 政策空窗期与大型IPO引发观望情绪 -> A股情绪指标回落、成交萎缩 -> 盈利前瞻显示科技板块加速增长 -> 全球波动平息后有望迎来估值修复 -> 港股维持建设性看法，7月下旬至8月为可持续复苏窗口

关键展望

• 预计7月政治局会议后的政策响应将侧重于“速度而非规模”，加快落实约2万亿元的预算内财政额度。

• 房地产领域在2026年第三季度仍将是国内需求的逆风。

• 7月下旬和8月被视为可持续的复苏窗口期。

推荐标的

• 报告未明确给出具体推荐标的，但对香港市场保持建设性看法，看好科技板块在盈利加速下的复苏潜力。

关键图表

图1. MSASI的12个指标权重及指标与沪深300的R平方

图2. 北向资金成交额经100日移动最小值调整

图3. 2014年1月以来RSI-30D与沪深300相对走势

图4. 外资注册地被动基金流向沪深300

图5. A股日成交额（十亿元人民币）趋势与沪深300

图6. 上交所新增开户数（千户）与沪深300

图7. 沪深300期货贴水与沪深300

图8. A股融资余额（百万美元）