瑞银中国两轮车行业：复苏迹象显现——是时候重新审视了吗？

原标题：UBS China Two~Wheeler Sector：Signs of recovery – time to revisit？

摘要

瑞银认为中国两轮车行业正显现复苏迹象，建议投资者重新审视该板块。报告指出，2026年5月行业销量同比增长12%，为近12个月首次正增长，主要受电动两轮车新国标过渡期结束前的抢装需求以及摩托车出口强劲驱动。瑞银上调2026年行业销量预测至同比增长5%（此前为-2%），并认为2027年有望维持3%的温和增长。估值方面，当前板块市盈率处于历史低位，提供了较好的入场机会。

主要观点

• 2026年5月中国两轮车总销量同比增长12%，为近12个月首次正增长。
• 电动两轮车销量同比增长15%，主要因新国标过渡期于2026年6月结束前的抢装需求。
• 摩托车销量同比增长8%，其中出口增长12%，内销增长4%。
• 瑞银将2026年行业销量增速预测从-2%上调至+5%。
• 预计2027年行业销量增速为3%，增长趋于温和。
• 当前板块市盈率处于历史低位，估值具有吸引力。
• 行业库存水平健康，经销商库存天数低于正常水平。
• 原材料成本下降有助于提升企业利润率。
• 瑞银覆盖的标的包括雅迪控股（买入，目标价22港元）、爱玛科技（买入，目标价45元人民币）和春风动力（买入，目标价180元人民币）。

论述逻辑

2026年5月销量数据超预期（同比+12%）→ 新国标过渡期结束前抢装 + 摩托车出口强劲 → 瑞银上调2026年销量预测至+5% → 库存健康 + 成本下降 → 盈利有望改善 → 当前估值低位 → 建议重新审视板块。

关键展望

• 2026年6月新国标过渡期结束后的需求可持续性需观察。
• 2027年行业销量增速预计为3%。
• 原材料价格走势和出口政策变化是潜在风险。
• 报告未明确给出未来价格或评级调整的时间窗口。

推荐标的

• 雅迪控股：买入，目标价22港元。
• 爱玛科技：买入，目标价45元人民币。
• 春风动力：买入，目标价180元人民币。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。