2026-08-27 · Deutsche Bank · 公司/行业基本面

德意志银行：德银英国最佳– H1财报回顾：普遍超预期

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摘要

德意志银行对英国富时100指数与富时250指数成分股2026年上半年业绩进行了全面回顾。富时100指数上半年盈利同比强劲加速至17%，环比扩张21%，整体超市场共识5%，且超预期呈现广泛性（78%的公司跑赢共识）；能源板块是核心增长驱动力（同比增82%，贡献超10个百分点），基础材料板块贡献超4个百分点，非能源板块盈利亦同比加速至8%。上半年销售额同比上涨12%，整体超预期5%，带动富时100指数整体利润率扩张并升至12%以上。企业业绩指引偏向正面，跟踪的63条指引评论中有17家上调、仅5家下调。基于上半年超预期表现及宏观与企业韧性，德意志银行将富时100指数2026财年盈利增速预测上调至18%（对应下半年同比增长18%、非能源增长13%），并指出更高盈利将支撑更高的股指目标位。

主要观点

富时100指数上半年盈利强劲加速至同比增17%，环比增21%，78%的公司盈利超预期，整体超共识5%。公用事业与工业超预期幅度最高，房地产是唯一下跌错失预期的板块。

能源是上半年增长最大引擎，盈利同比大增82%且贡献了超过10个百分点的总体增速；非能源板块盈利同比增长8%，同样优于德银此前高于共识的5%预测。

基础材料板块为上半年增长贡献超4个百分点，公用事业与医疗保健亦有稳健正向贡献；非必需消费品板块则对增长构成轻微拖累。

上半年销售额同比增长12%，创下自2023年以来最强增速并超预期5%；因盈利增速跑赢销售额，富时100指数整体利润率提升至12%以上。

企业业绩指引大幅偏向积极：在跟踪的63家公司指引声明中，17家上调指引，仅5家下调，其中金融（7家）与工业（4家）上调数量最多。

德意志银行将富时100指数2026全财年盈利增长预测上调至18%，意味着下半年盈利预计同比增长18%（剔除能源后增长13%）。市场共识预计2026财年增长17%。

富时250中小型股财报披露达33%，上半年综合盈利同比增长9%，超共识2%；金融与基础材料领跑正向贡献，非必需消费品（如Wizz Air和WPP）及公用事业构成主要拖累。

业绩发布日股价反应整体偏向正面，必需消费品与基础材料板块因大幅超预期获得最高股价正向反馈；金融板块反应温和，电信板块即便超预期仍被轻微惩罚。

英股与欧股对比显示，富时100指数上半年盈利表现明显强于欧洲STOXX 600指数（同比17% vs 12%，环比21% vs 15%），且能源板块权重优势带动英股上修幅度更大。

Copilot对97家公司电话会议分析显示，AI采纳、成本纪律与地缘扰动为高频议题；消费者支出具韧性但对性价比高度敏感；英国国内对秋季预算案（10月28日）财政政策仍存不确定性。

论述逻辑

油价上涨与全球宏观韧性推动能源板块业绩同比激增82%，并带动大宗基础材料板块走强，贡献了富时100指数绝大部分盈利与销售增量。

非能源行业表现好于悲观预期（同比增速加速至8%），加之企业积极通过提价、对冲和成本纪律管控通胀，支撑利润率扩张至12%以上。

由于78%的企业业绩超预期且指引上修比例压倒下修，分析师连续上调盈利预测，推动德意志银行将富时100指数2026年盈利预测上调至18%，并确立更高指数目标位逻辑。

关键展望

富时100指数2026下半年盈利增速预计在共识预期中加速至19%（剔除能源后达两位数），德意志银行自身模型预测下半年盈利增长18%（剔除能源后增长13%）。

下半年富时100指数销售额预计放缓至9%同比增速（剔除能源后为5%）。

富时250指数2026全财年盈利增长预计将达9%，较2025年的4%出现实质性加速。

宏观日历与验证节点：英国2026年秋季预算案定于10月28日发布；德银预计7月英国CPI同比升至2.92%，核心CPI同比为2.54%，2026年第二季度实际GDP环比增速预计为0.4%。

关键图表

图1. 英国大盘股与中小盘股的FY26预测持续分化

图2. 近1年表现：富时100指数近1年表现最佳个股

图3. 估值——英国中小盘股已获重估且目前

图4. 经济数据日历

图5. 实际GDP+德银预测通胀（CPI与PPI）+德银预测

图6. 劳动力市场工资增长

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主要观点

论述逻辑

关键展望

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