高盛闭门会 ai驱动下铠侠处于结构性转型 nand供需动态和估值重估20260926

摘要

本报告探讨了铠侠在AI驱动下的结构性转型，重点分析了NAND闪存的供需动态及技术演进。 铠侠计划通过BiCS8和BiCS10技术提升成本竞争力，目标在2028年实现50%的成本削减。 随着AI对存储需求的拉动，公司预计2027至2032年间位元需求年均复合增长率将达到30%，并计划在2027至2029年间将产能提升20%。 尽管面临市场波动，公司通过优化产品组合和技术迭代，旨在实现估值重估。

主要观点

• 铠侠目标在2028年实现50%的成本削减，以提升市场竞争力。

• BiCS8技术已于2026年3月量产，BiCS10（332层）技术正在开发中。

• 预计2027至2032年间，NAND位元需求年均复合增长率将达到30%。

• 公司计划在2027至2029年间将产能提升20%。

• 2025年8月，铠侠四日市工厂产能利用率约为8000片/月（12英寸晶圆）。

• AI应用推动存储需求，预计到2030年，AI相关存储需求将显著增长。

论述逻辑

• AI算力需求爆发 -> 推动DRAM与NAND存储需求增长 -> 铠侠通过技术迭代（BiCS8/10）降低成本并提升性能 -> 产能扩张与产品组合优化 -> 预期实现结构性转型与估值重估。

关键展望

• 2027至2032年间，NAND位元需求年均复合增长率预计为30%。

• 2027至2029年间，产能预计提升20%。

• 2028年实现50%的成本削减目标。

推荐标的

• 报告未明确给出具体的推荐标的或目标价。