高盛中国每周启动：MXCN持平而A股下跌1.5%。我们将MXCN观点调至中性但维持超配A股；5月PMI分化

原标题：Goldman Sachs China Weekly Kickstart：MXCN flat while A~shares lost 1.5%. We moderated our view on MXCN to MW but stay OW A shares； Mixed PMIs in May

摘要

报告指出，过去一周MXCN指数基本持平，而A股下跌1.5%。高盛将MSCI中国（MXCN）的观点从超配下调至中性，但维持对A股的超配。5月PMI数据表现分化，制造业PMI小幅回升至50.1，而非制造业PMI降至51.2。报告认为，政策支持和经济复苏的持续性将是市场关键。

主要观点

• MXCN指数过去一周基本持平，而A股下跌1.5%。
• 高盛将MXCN观点从超配下调至中性，但维持对A股的超配。
• 5月制造业PMI为50.1，较4月的49.9小幅回升。
• 5月非制造业PMI为51.2，低于4月的51.8。
• 报告认为，政策支持和经济复苏的持续性将影响市场走势。
• 高盛预计，A股相对H股仍有上行空间。
• 报告提到，北向资金净流入放缓，但南向资金保持活跃。
• 行业方面，高盛看好消费、科技和新能源板块。
• 报告指出，房地产政策放松效果有待观察。
• 高盛维持对中国2023年GDP增长5.5%的预测。

论述逻辑

报告从市场表现出发，观察到MXCN持平而A股下跌，结合5月PMI数据分化（制造业PMI回升至50.1，非制造业PMI降至51.2），认为经济复苏不均衡。基于此，高盛将MXCN观点调至中性，但维持对A股超配，因为A股估值更低且政策支持更直接。报告进一步分析资金流向和行业前景，得出A股相对H股更有吸引力的结论。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出政策支持和经济复苏的持续性将是市场关键。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 我们维持超配北亚，上调盈利增长预测，中国股市回报差异显著

图2. MSCI中国35%的权重集中在9只股票，以下4个因素解释了这一现象，互联网/软科技股表现

图3. 离岸市场盈利增长动能，中国大型科技公司回报，外卖补贴亏损

图4. 我们的市盈率目标下调至12倍，预计MSCI中国12个月回报率为11%

图5. 全中国/MSCI中国指数中91%/87%的公司已公布业绩，1926年盈利同比增长6%/下降8%

图6. 根据高盛Prime数据，亚洲股市继续经历资金流出，区域配置升至新高，净配置

图7. 中国股市（在岸+离岸）出现强劲净买入，对中国总配置增加32个基点至7.8%（第97百分位）

图8. 我们的A-H轮动模型显示H股跑赢，新闻搜索代理指标显示，我们改进的A股散户情绪指标