张一弛 袁凤婷 行业研究 行业定期 海外新兴产业日报：美联储通胀担忧升温，AI基础设施融资持续推进

摘要

本日报跟踪美国宏观、AI、光通信与数据中心电源动态，以辅助国内映射产业链研究，行业评级为电力设备及新能源'推荐（维持）'。 宏观方面，美联储7月会议以9票赞成、3票反对将联邦基金利率目标区间维持在3.50%—3.75%不变，三名委员主张加息25个基点，纪要显示许多与会者认为通胀可能更持久地维持高位；美国财政部将10—20年期及20—30年期名义附息国债单次流动性支持回购上限由20亿美元提高至至少40亿美元（9月9日至11月4日实施），特朗普将对部分加拿大商品加征50%关税的措施推迟三天（涉及约200亿美元商品）。 AI方面，Analog Devices FY26Q3营收40.2亿美元、同比增长40%，Nebius拟发行45亿美元可转债用于数据中心及AI云扩张，SK海力士拟回购约2,407万股（约3.3%）并注销、将2025—2027年股东回报目标提高至50%以上，Alphabet拟发行最高55亿澳元债券且认购超200亿澳元。 光通信方面，是德科技FY26Q3营收18.5亿美元、高于预期，第四财季指引19.3亿—19.5亿美元同样超预期。 数据中心电源方面，甲骨文Project Jupiter配套天然气管道投运时间推迟至2027年2月1日，但公司称规划约2.5GW天然气燃料电池发电的项目整体按计划推进。

主要观点

• 美联储7月28日至29日会议以9票赞成、3票反对维持利率不变，联邦基金利率目标区间保持在3.50%—3.75%，达拉斯联储主席洛根、克利夫兰联储主席哈马克及明尼阿波利斯联储主席卡什卡利主张加息25个基点

• 会议纪要显示许多与会者认为通胀可能更持久地维持高位，若通胀未能继续回落，进一步收紧货币政策可能有必要

• 美国财政部将10—20年期及20—30年期名义附息国债单次流动性支持回购上限由20亿美元提高至至少40亿美元，新安排自9月9日起实施、持续至11月4日；消息公布后美债收益率整体回落，10年期和30年期收益率均明显下行

• 特朗普将原定美东时间8月19日生效的对部分加拿大商品加征50%关税措施推迟三天，涉及商品价值约200亿美元，美加已达成协议但最终文件内容仍待敲定

• 油气价格区域分化：截至8月19日布伦特原油91.62美元/桶，日环比上涨0.7%、较2月底上涨26.4%；亚洲JKM、英国及荷兰TTF分别为22.09、17.53和19.59美元/百万英热单位，较2月底分别上涨105.9%、102.1%和98.2%

• 美国天然气维持相对低位：NYMEX天然气期货2.78美元/百万英热单位，较2月底下降2.6%；Henry Hub现货（截至8月18日）2.82美元/百万英热单位，较2月底下降5.7%；报告指出国际油气价格区域分化延续，欧亚天然气价格仍处相对高位

• Analog Devices FY26Q3营收40.2亿美元、同比增长40%，增长主要由数据中心及工业市场带动，调整后营业利润率达50%；公司预计第四财季营收43±1亿美元、调整后营业利润率约52%

• Nebius拟发行两期共45亿美元可转债，其中27.5亿美元2030年到期、17.5亿美元2034年到期，募集资金用于建设数据中心及发展AI云服务，支持持续扩大的AI基础设施投入

• SK海力士计划自8月20日起约三个月内回购约2,407万股股份（约占已发行股份的3.3%）并在回购后注销，同时将2025—2027年累计自由现金流用于股东回报的目标提高至50%以上

• Alphabet拟发行总额最高55亿澳元的多期限澳元债券，覆盖3年、5年、10年和20年期，其中20年期收益率指引约为6.95%，发行获得超过200亿澳元投资者认购需求

• 是德科技FY26Q3营收18.5亿美元，高于市场预期的17.5亿美元；公司预计第四财季营收19.3亿—19.5亿美元，同样高于市场预期的18.3亿美元

• 甲骨文Project Jupiter配套Green Chile天然气管道此前两次未获新墨西哥州土地办公室批准，Energy Transfer旗下Transwestern现申请将部分管道路段调整至美国土地管理局管辖的联邦土地，管道投运时间推迟至2027年2月1日；Jupiter项目规划建设约2.5GW天然气燃料电池发电设施，甲骨文目前仍表示项目整体按计划推进

论述逻辑

• 美联储7月纪要显示通胀可能更持久维持高位→若通胀未能继续回落，进一步收紧货币政策可能有必要→通胀回落与宽松节奏成为后续市场利率波动及AI产业链外部流动性的关键观察变量

• 长端国债流动性承压→财政部将10—20年期及20—30年期名义附息国债单次回购上限由20亿美元提高至至少40亿美元→消息公布后美债收益率整体回落，10年期和30年期收益率明显下行

• AI需求由龙头财报验证（ADI数据中心及工业带动增长、是德科技收入超预期）→融资端持续加码（Nebius可转债、Alphabet澳元债）→SK海力士同时扩大股东回报→AI基础设施投入与建设景气延续，构成国内映射产业链研究的核心线索

• 数据中心配套能源建设遇审批阻碍→Green Chile管道两次未获新墨西哥州土地办公室批准→Transwestern申请改道联邦土地、投运推迟至2027年2月1日→但甲骨文称约2.5GW的Jupiter项目整体仍按计划推进

关键展望

• 美国财政部新的流动性支持回购安排自9月9日起实施，持续至11月4日，为长债流动性的明确观察窗口

• Analog Devices预计第四财季营收43±1亿美元，调整后营业利润率约52%，为数据中心及工业需求的后续验证点

• 是德科技第四财季收入指引19.3亿—19.5亿美元，高于市场预期的18.3亿美元

• SK海力士回购自8月20日起约三个月内实施，完成后注销股份

• 甲骨文Project Jupiter配套天然气管道投运时间推迟至2027年2月1日，为数据中心配套能源建设的关键时间节点

• 报告提示四大风险：若通胀持续偏高，美联储宽松节奏可能低于市场预期并加大利率波动；AI及半导体需求增长、AI基础设施融资及资本开支、数据中心项目及配套能源建设进展若不及预期，可能影响相关企业订单、盈利与项目投运节奏

推荐标的

• 行业评级：电力设备及新能源——推荐（维持），本日报为行业定期报告，用于辅助国内映射产业链研究

• 报告未给出个股评级、目标价或推荐组合；日报提及并跟踪的公司包括Analog Devices、Nebius、SK海力士、Alphabet、是德科技、甲骨文（涉及Energy Transfer旗下Transwestern管道）

关键图表

图1. 图表1: 美股隔夜市场概览及重点板块趋势