2026-09-16 · Goldman Sachs · 宏观策略

高盛中国：外汇管理局数据表明8月外汇流入增加

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摘要

高盛基于外汇管理局（SAFE）数据测算，其偏好的外汇流动指标显示2026年8月净外汇流入US$55bn，明显高于7月的US$7bn。经常账户渠道8月净流入US$62bn（7月US$41bn），其中货物贸易相关净流入US$75bn、高于7月的US$61bn，货物贸易结汇比率单月升至63%（7月为54%、二季度为58%）；服务贸易逆差相关流出收窄至US$10bn，收益和转移账户流出US$3bn。证券投资渠道8月流出US$7bn（7月US$9bn），北向债券通由7月净流入US$2bn转为净流出US$3bn，覆盖外币和人民币的证券投资净收款口径流出US$27bn。分项看，8月即期outright成交净流入US$50bn，新增及取消远期净流入US$7bn，跨境人民币流动净流出US$2bn。官方外汇储备由7月的US$3,419bn升至8月的US$3,438bn，高盛估算估值效应约US$8bn，剔除后增加US$12bn；商业银行净对外资产8月增加US$55bn，存量达US$1,627bn。整体看，数据表明8月中国外汇流入明显增加。

主要观点

偏好的外汇流动指标显示8月净外汇流入US$55bn，较7月的US$7bn明显扩大。

分项看，8月即期outright成交净流入US$50bn，新增及取消远期净流入US$7bn，跨境人民币流动净流出US$2bn。

经常账户渠道8月净流入US$62bn，高于7月的US$41bn。

货物贸易相关净流入8月达US$75bn（7月US$61bn），货物贸易结汇比率单月升至63%（7月54%、二季度58%）。

服务贸易逆差相关流出收窄至US$10bn（7月US$13bn），收益和转移账户流出US$3bn（7月US$7bn）。

证券投资渠道8月流出US$7bn（7月US$9bn），北向债券通由7月净流入US$2bn转为净流出US$3bn。

覆盖外币和人民币的证券投资净收款口径显示8月流出US$27bn，流出较7月的US$21bn扩大。

官方外汇储备由7月的US$3,419bn升至8月的US$3,438bn；估算估值效应US$8bn，剔除后增加US$12bn。

商业银行净对外资产8月增加US$55bn（7月增加US$41bn）。

银行净对外资产存量达US$1,627bn，与官方储备同步走高，交叉印证8月外汇流入增加。

论述逻辑

外汇管理局公布8月银行结售汇与跨境人民币数据 → 高盛将即期outright净成交（+US$50bn）、新增及取消远期（+US$7bn）与跨境人民币流动（-US$2bn）合成为其偏好的外汇流动指标，得出8月净流入US$55bn、远高于7月的US$7bn → 渠道拆解：经常账户净流入US$62bn为最大拉动（货物贸易净流入US$75bn、结汇比率升至63%、服务贸易和收益转移相关流出收窄），证券投资渠道净流出US$7bn仅构成部分抵消 → 再用两组独立数据交叉验证：官方外汇储备由US$3,419bn升至US$3,438bn（剔除估值效应后增加US$12bn），商业银行净对外资产增加US$55bn至US$1,627bn → 结论：8月外汇流入明显增加，改善主要由经常账户尤其是货物贸易结汇行为驱动。