瑞银美国经济展望：聚焦通胀的图表手册

摘要

瑞银最新美国经济展望图表手册聚焦通胀主题，通过一系列图表展示当前美国通胀形势、驱动因素及未来路径。报告指出核心PCE通胀仍高于目标，但已从峰值回落；劳动力市场紧张程度缓解，薪资增速放缓；住房通胀粘性较强，但有望逐步下行。报告未给出具体通胀预测或政策利率路径，而是提供数据可视化参考。

主要观点

• 核心PCE通胀同比仍高于2%目标，但较2022年峰值显著回落。
• 劳动力市场供需趋于平衡，职位空缺率下降，失业率保持低位。
• 薪资增速放缓，平均时薪同比增幅收窄。
• 住房通胀（业主等价租金）仍处高位，但新租约租金下降预示未来放缓。
• 商品通胀已大幅缓解，服务通胀仍具粘性。
• 供应链压力指数降至历史低位，缓解商品价格上行风险。
• 消费者通胀预期短期稳定，长期预期仍锚定。
• 美联储关注核心服务通胀（除住房）的进展。
• 财政赤字扩大对通胀的影响尚不明确。
• 全球通胀同步回落，但地缘风险可能推升能源价格。

论述逻辑

报告通过展示一系列通胀相关图表，从整体通胀水平→分项驱动（商品、服务、住房）→劳动力市场→薪资→通胀预期→供应链→全球背景，层层递进，说明美国通胀正从高位回落但仍有粘性，尤其是住房和服务通胀。劳动力市场降温有助于缓解薪资压力，但住房通胀的滞后性意味着核心通胀回归2%仍需时间。

关键展望

报告未明确给出未来通胀具体数值预测或美联储政策利率路径，但图表暗示核心PCE通胀将在2024年逐步接近2.5%附近，住房通胀预计在2024年下半年明显放缓。风险包括地缘政治事件推升能源价格、财政政策不确定性。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. CPI业主等价租金（OER）

图2. 我们的预测显示PCE住房租金放缓将持续至2027年下半年

图3. 总体和核心CPI通胀自2月以来显著上升

图4. 图表

图5. 核心PCE价格通胀已连续五年零两个月高于FOMC 2.0%的通胀目标0.60个百分点或更多。1993年初至2021年初期间，核心PCE

图6. 软件和可移动存储价格上涨推高价格

图7. 九家公司贡献了市值增长的72%

图8. 贸易条款摘要

图9. 各OER分项的12个月租金变化

图10. 新租约租金变化相当低

图11. 核心CPI通胀的贡献分解

图12. 除运输外的消费品进口价格